20210428-光大证券-宁德时代-300750.SZ-2020年报点评_业绩略好于预期_出口_储能业务提速_4页_937kb

报告摘要

宁德时代2020年财报显示，公司在新能源汽车和储能领域持续增长，业绩略好于市场预期，同时积极拓展海外市场并加大投资力度，展现出强劲的发展势头。

业绩表现：2020年公司实现营收503.2亿元，同比增长9.9%；归母净利润55.8亿元，同比增长22.4%；扣非后归母净利润42.6亿元，同比增长8.9%。2020Q4营收和归母净利润分别同比增长45%和103%，显示出强劲的季度增长。
业务增长：动力电池系统收入稳定增长，同比增长2%；储能系统收入同比增长219%，成为增长最快的业务板块；其他业务如废料处理、研发服务等收入同比增长141%。海外收入同比增长295%，占比提升至16%。
市场占有率：在国内动力电池市场，宁德时代市占率48%；在全球市场，市占率25%，位居第一。
盈利能力：2020年整体毛利率27.8%，同比下降1.3个百分点；净利率12.1%，同比上升1.2个百分点。Q4毛利率28.4%，净利率12.9%，显示盈利能力有所改善。
现金流与投资：2020年经营活动净现金流184.3亿元，同比增长37%；净现比达3.3，高于2019年的3.0。公司计划投资不超过190亿元人民币对产业链优质公司进行证券投资，以增强竞争力。
盈利预测与估值：公司上调2021和2022年净利润预测至100.5亿元和146.8亿元，分别同比增长32%和56%；2023年净利润预测为204.2亿元。当前股价对应的PE为81倍，PB为12.6倍，预计未来三年PE将逐步下降至40倍。

营业收入：2019年45,788百万元，2020年50,319百万元，2021E 102,459百万元，2022E 147,360百万元，2023E 203,189百万元
净利润：2019年4,560百万元，2020年5,583百万元，2021E 10,051百万元，2022E 14,677百万元，2023E 20,421百万元
EPS：2019年2.06元，2020年2.40元，2021E 4.31元，2022E 6.30元，2023E 8.77元
PE：2019年169倍，2020年145倍，2021E 81倍，2022E 55倍，2023E 40倍
PB：2019年20.2倍，2020年12.6倍，2021E 11.2倍，2022E 9.4倍，2023E 7.7倍

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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