社会服务行业2024年投资策略报告：渐进复苏，静候佳音-20231201-万联证券-43页_1mb

投资要点总结

核心观点

1. 行业需求进入平稳期：预计2024年消费服务行业的需求释放趋于平稳，市场关注重点从短期复苏转向中长期成长逻辑。
2. 估值处于低位：行业估值回落至疫情前水平，处于近4年低位，修复空间较大。
3. 重点关注中长期成长性：免税、酒店、景区、餐饮等领域均有中长期增长潜力，需关注结构性机会。

各子行业分析

免税板块

• 离岛免税回暖，客单价提升，机场免税逐步恢复，市内免税政策松绑空间广阔。
• 建议关注全牌照龙头（如中国中免）及新入局零售企业。

酒店板块

• 供给侧出清加速，连锁化率提升，中高端酒店增长空间大。
• 2024年需关注经营质量和效率，建议聚焦龙头品牌和结构升级企业。

景区板块

• 自然景区业绩超额修复，人工景区仍有复苏空间。
• 中长期看，人工景区具备更强复制性和成长性，建议关注品牌、创新和精细化运营能力。

餐饮板块

• 链条化加速，大众品牌与下沉市场成为新增长点，海外拓展初现端倪。
• 建议关注连锁化能力强、数字化赋能和经营质量提升的企业。

投资建议

• 免税：全牌照龙头及市内免税潜在标的。
• 酒店：关注量质齐升的连锁龙头。
• 景区：人工景区中具备可复制性的品牌运营方。
• 餐饮：大众品牌连锁化及数字化转型企业。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期、政策力度不足、消费复苏不及预期风险。