20171220-华泰证券-2018年社会服务行业年度策略_强者恒强_把握拐点_37页_1mb

社会服务行业2018年年度策略总结

核心内容

2017年社会服务行业整体表现平稳，2018年有望迎来复苏。行业景气度呈现分化趋势，连锁酒店、免税行业表现强势，景区与出境游则面临挑战，但存在复苏潜力。整体板块估值处于历史低位，具备估值修复空间。

主要观点

• 强者恒强：连锁酒店和免税行业景气持续，龙头公司业绩高增长，具备长期投资价值。
• 把握拐点：出境游和景区行业有望迎来景气复苏，估值修复可期。
• 行业整合：酒店行业整合加速，中端酒店成为增长引擎，龙头公司通过品牌和规模优势扩大市场份额。
• 政策红利：免税行业受益于政策支持与国企改革，中免集团在国际化布局中取得进展，有望跻身全球前三。

关键信息

酒店业

• 供需优化：经济型酒店进入提价周期，中端酒店快速发展，RevPAR增速提升。
• 龙头扩张：华住、锦江、首旅三大集团通过整合和扩张提升市占率，推动行业集中度上升。
• 业绩表现：首旅酒店1-9月营收增长40.15%，净利润增长260.87%；锦江股份营收增长32.86%，净利润增长40.75%。
• 管理机制：管理层激励机制优化，提升运营效率。

免税业

• 政策支持：海南离岛免税政策持续放宽，推动销售增长。
• 龙头优势：中免集团凭借全国性牌照优势，市场份额稳步提升。
• 国际化布局：中免与日上强强联合，拓展机场免税市场；并入拉格代尔，进军海外市场。
• 市场规模：预计2021年离岛免税销售额达206.6亿元，出入境免税销售额达406亿元。

出境游

• 复苏迹象：17年下半年出境游人次增速触底反弹，18年有望全面复苏。
• 品牌与产业链：龙头公司具备品牌与产业链优势，市场份额和盈利能力提升。

景区

• 客流恢复：传统观光景区客流增速放缓，但部分休闲景区表现亮眼。
• 转型升级：景区需向综合度假区转型，管理机制改善将带来估值修复。
• 重点公司：黄山旅游、三特索道、峨眉山A、中青旅等公司受益于客流恢复与管理优化。

投资建议

• 超配板块：建议重点配置连锁酒店、免税行业。
• 龙头公司：首旅酒店、中国国旅、凯撒旅游、黄山旅游、三特索道、峨眉山A、中青旅为重点推荐标的。
• 估值修复：景区、出境游板块龙头公司有望迎来估值修复。

风险提示

• 重大自然灾害
• 国际政治环境重大变故
• 政策与汇率剧烈变动

重点推荐股票

总结

2018年社会服务行业在消费升级和政策支持下，有望迎来整体复苏。投资逻辑聚焦于“强者恒强”和“把握拐点”，建议重点配置连锁酒店和免税行业龙头，同时关注出境游与景区板块的估值修复机会。整体板块估值处于历史低位，具备较大提升空间。