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报告摘要

2020年业绩总结：芒果超媒

核心内容

芒果超媒于2021年3月2日发布了2020年业绩快报，显示其2020年营收达到140亿元，同比增长12.01%；归属于母公司净利润达到19.63亿元，同比增长69.79%，业绩位于预告区间中偏上。其中，会员业务收入同比增长92%，广告业务收入同比增长24%，体现出公司在内容创新和会员体系方面的强劲增长。

主要观点

业绩增长显著：公司2020年净利润增长显著，主要得益于综艺及影视剧的带动，特别是《乘风破浪的姐姐》等热门内容。
会员与广告业务增长：会员业务收入增长92%，广告业务收入增长24%，成为公司主要增长引擎。
智能中台建设：公司通过构建智能中台，提升了项目评估、运营、产品和技术等方面的效率。
电商新业务：推出“小芒”电商平台，尝试构建视频内容电商模式，为公司提供第二成长曲线。
估值与评级：根据分部估值法，公司市值估值为1,536亿元，目标价为86.26元，维持“买入”评级。

关键信息

2020年业绩数据

营收：140亿元，同比增长12.01%
归母净利润：19.63亿元，同比增长69.79%
会员收入：32.55亿元，同比增长92%
广告收入：41.39亿元，同比增长24%
运营商业务收入：16.77亿元，同比增长32%

2020年内容亮点

综艺：上线超40档综艺，其中《乘风破浪的姐姐》播放量超51亿，成为年度现象级综艺。
剧集：《以家人之名》连续31天微博热搜，《下一站是幸福》、《隐秘而伟大》等剧集表现良好。

2020年会员数据

有效会员数：3,613万，同比增长97%

估值与盈利预测

2020-2022年归母净利预测：19.63/23.77/28.62亿元
分部估值：互联网视频PS估值为13X，运营商/互娱内容/媒体零售业务PE分别为19X/21X/21X，总市值1,536亿元
目标价：86.26元，维持“买入”评级

财务指标

资产负债率：2020年为45.15%，2021年预测为33.47%
毛利率：2020年为38.37%，保持稳定
净利率：2020年为14.04%，略有提升
ROE：2020年为18.53%，表现良好
PE（2020）：60.03倍
PB（2020）：11.15倍

风险提示

内容上线时间与效果：综艺、影视、动漫等项目上线时间或效果不及预期可能影响业绩。
电商行业竞争：新推出的“小芒”电商平台面临行业竞争加剧的风险。

投资评级说明

行业评级：增持、中性、减持
公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级

可比公司估值

互联网视频业务：可比公司2021年平均PS为12X，公司给予13X估值
运营商业务：可比公司2021年平均PE为19X
媒体互动娱乐内容制作业务：可比公司2021年平均PE为21X
媒体零售业务：可比公司2021年平均PE为21X

财务比率

总资产周转率：2020年为0.77
应收账款周转率：2020年为5.30
应付账款周转率：2020年为1.90
每股收益（2020）：1.10元
每股净资产（2020）：5.94元

投资建议

公司业绩表现强劲，内容创新和会员体系推动收入增长，同时通过“小芒”电商平台拓展新业务，估值合理，维持“买入”评级。

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