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芒果传媒(300413) 2021-2022年发展总结

核心内容概述

芒果传媒（股票代码：300413）在2021年实现了有效会员超5000万人的里程碑，2022年通过内容优化与新业务拓展，进一步巩固其市场地位。公司作为一家以内容为核心竞争力的媒体企业，其在综艺、剧集等领域的创新不断推动业务增长，并积极布局内容电商新赛道。

主要观点与关键信息

2021年业绩表现

• 归母利润：2021年公司归母利润为20.4亿至21.4亿元，同比增长2.9%至7.96%。
• 扣非归母利润：扣非归母利润为20亿至21亿元，同比增长8.3%至13.75%。
• 第四季度利润下滑：2021年第四季度归母利润为0.6亿至1.6亿元，同比下滑84%至57%，主要由于综艺排播调整、子公司业务优化及新业务投入等短期因素影响。
• 业务增长：广告与运营商业务收入分别增长超过30%，芒果TV有效会员达5040万人，同比增长40%。

2022年发展趋势

• 内容优化：公司持续优化内容结构，聚焦“温暖现实、新主旋律、都市话题、古代传奇、悬疑涉案”五大品类，提升剧集质量。
• 综艺创新：2022年综艺端将推出《姐姐IP第三季》《妻子系列》《再见爱人系列》《女儿们的恋爱系列》等多档节目，并创新推出音乐竞演节目《声生不息》、悬疑推理节目《推理开始了》以及“体育+综艺”节目《大兵小将》。
• 内容电商布局：小芒电商作为公司新业务的重要组成部分，其DAU峰值达126万人，垂直内容电商特色与芒果内容基因结合，有望成为第二增长曲线。

投资与盈利预测

• 收入预测：2021-2023年公司收入预计分别为167亿元、194亿元、221亿元，年均增长率约16%。
• 归母净利润预测：预计2021年归母净利润为20.6亿元，2022年为25.1亿元，2023年为31.5亿元，年均增长率约22%。
• 每股收益（EPS）：2021年EPS为1.10元，2022年为1.34元，2023年为1.68元。
• PE估值：2021年PE为35.7倍，2022年为29.2倍，2023年为23.3倍，估值逐步下降，反映市场对其长期增长的信心。

财务结构与运营情况

• 资产负债表：2021年资产总计为23,360亿元，负债合计为10,881亿元，资产负债率维持在46.6%左右。
• 现金及流动资产：流动资产从2020年的12,925亿元增长至2021年的14,545亿元，非流动资产也从6,341亿元增至8,814亿元，公司持续加大资产投入。
• 现金流：2021年经营活动现金净流量为2958亿元，投资活动现金净流量为-2479亿元，筹资活动现金净流量为-149亿元，整体现金净流量为330亿元，显示公司运营稳健，但投资活动仍为负值。
• 费用控制：2021年四项费用占营收比例为18.0%，较2020年有所下降，表明公司运营效率有所提升。

业务战略与未来展望

• 内容为核心：公司始终坚持内容建设者战略，不同于传统互联网公司，芒果TV以优质内容驱动用户增长与收入提升。
• 定增加码：2021年通过定增45亿元及股权转让筹集资金，用于内容生产与国潮内容电商小芒的发展。
• 行业格局变化：随着内容质量的提升与新业务的拓展，公司有望在长视频行业中占据更有利的位置。

风险提示

• 新业务探索不及预期
• 影游作品未过审查
• 艺人相关风险
• 募集资金使用效率低下
• 宏观经济波动影响

投资建议

• 评级：推荐（投资建议 >15%）
• 分析师观点：公司具备内容建设者基因，2022年内容供给丰富，有望带动广告与会员收入的良性增长，长期发展潜力显著。

证券分析师简介

• 朱珠：会计学士、商科硕士，Wind第八届金牌分析师，2021年11月加入华鑫证券研究所，专注于传媒、互联网与新消费领域。
• 于越：理学学士、金融硕士，2021年11月加入华鑫证券研究所，主要覆盖传媒、游戏与互联网板块。

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