20230327-天风证券-海格通信-002465.SZ-航空航天稳健增长_无线通信+北斗有望形成长期拉动_4页_772kb

海格通信（002465）2022年度总结及投资分析

核心内容概述

海格通信在2022年实现了营业收入56.16亿元，同比增长2.58%，归母净利润6.68亿元，同比增长2.23%。尽管整体业绩平稳，但公司部分业务板块面临短期压力，特别是无线通信业务收入下滑4.74%。然而，航空航天、北斗及数智生态业务均实现了增长，其中航空航天业务增长最为显著，达24.46%。公司通过定增预案进一步布局卫星互联网，强化其在关键领域的技术储备和市场竞争力。

主要观点

1. 业务表现

• 无线通信业务：短期承压，收入下滑4.74%，但中标项目充足，有望对中长期业绩形成有效拉动。公司在短波、卫星通信、终端等领域取得进展，如短波业务突破机载主流平台，终端业务首次突破某机构用户细分市场。
• 北斗业务：收入微增3.39%，但毛利率下降8.88%，主要由于市场竞争加剧及产品结构变化。
• 航空航天业务：稳健增长24.46%，订单持续增长，产能提升，进一步巩固行业地位。
• 数智生态业务：收入增长10.19%，得益于海格怡创在传统优势市场份额稳中有升。

2. 财务表现

• 毛利率：2022年同比下降2.37个百分点，主要受北斗业务拖累。
• 费用率：整体费用率下降1.15个百分点，销售、管理、研发费用率分别下降0.66、0.19、0.56个百分点，财务费用率上升0.26个百分点。
• 盈利能力：归母扣非净利润下降6.41%，但公司整体盈利能力仍保持稳定增长趋势。

3. 未来布局

• 定增计划：公司拟向特定对象发行不超过6.91亿股，募集资金不超过20亿元，用于卫星互联网研发、无人信息产业基地建设及“北斗+5G”通导融合研发产业化项目。
• 卫星互联网：公司将在射频芯片、基带芯片、通导芯片及宽窄带终端等领域展开研发，抢占天基信息领域的发展先机。
• 技术与市场拓展：公司在北斗三号终端市场实现全平台布局，与运营商合作推进“北斗+5G”应用，投资成立专业芯片公司以完善产业链布局。

4. 投资建议

• 预测业绩：调整后预测2023-2025年归母净利润分别为7.97亿元、9.41亿元、10.93亿元，对应PE分别为31倍、26倍、22倍。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司长期成长趋势不变，具备持续增长潜力。

关键信息

财务数据摘要

风险提示

• 合同执行进度慢于预期
• 北斗应用发展慢于预期
• 技术研发风险
• 市场竞争超预期
• 合作内容及实施推进存在不确定性

结构化总结

业务增长情况

• 无线通信业务：短期承压，但中标项目充足，有望形成长期增量。
• 北斗业务：收入微增，毛利率下降，但市场布局全面。
• 航空航天业务：增长显著，订单持续增长，行业地位稳固。
• 数智生态业务：收入增长，市场份额提升。

财务状况

• 毛利率：整体下降，主要受北斗业务影响。
• 费用率：整体下降，销售、管理、研发费用率分别下降，财务费用率上升。
• 盈利能力：归母扣非净利润下降，但整体归母净利润保持增长。

未来发展

• 定增计划：募集资金用于卫星互联网研发及产业化。
• 技术布局：成立专业芯片公司，完善产业链。
• 市场拓展：推进“北斗+5G”应用，拓展电力、广电等民用市场。

投资建议

• 评级：增持，预计未来三年业绩稳步增长。
• PE估值：2023年31倍，2025年22倍，估值逐步下降。

风险提示

• 合同执行、北斗应用、技术研发、市场竞争及合作不确定性。

作者信息

• 唐海清：分析师，SAC执业证书编号S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com
• 余芳沁：分析师，SAC执业证书编号S1110521080006，邮箱：yufangqin@tfzq.com