20220831-天风证券-海格通信-002465.SZ-北斗全产业链布局空间打开_无线通信多项目中标潜力十足_4页_743kb

报告摘要

海格通信（002465）总结

核心内容

海格通信发布2022年半年度报告，上半年实现营收24.85亿元，同比增长1.77%；归母净利润2.92亿元，同比增长6.13%；扣非净利润2.34亿元，同比增长3.65%。公司整体表现稳健，毛利率维持稳定，费用率同比缩减，盈利能力增强。

主要观点

毛利率稳定，费用率缩减：公司毛利率保持稳定，分业务来看，无线通信、软件与信息服务、其他业务毛利率分别提升0.60/0.51/2.82个百分点；北斗业务毛利率下降6.49个百分点，但已基本恢复至2020年水平，表明其规模效应逐步显现。
北斗业务逐步释放：北斗导航业务上半年收入2.34亿元，同比增长26.54%，显示公司北斗业务放量趋势明显。公司依托北斗三号芯片技术优势，成功布局特殊机构市场，并在电力行业实现突破。
无线通信业务潜力较大：尽管上半年无线通信业务收入微减1.87%，但公司多个项目在比测、竞标中名列前茅，后续订单持续性强。公司正拓展短波、卫星通信、卫星车、广电地面数字电视发射机及船用导航雷达等新领域。
无人系统布局加速：公司积极布局“蜂群（无人机）、狼群（无人车）、鱼群（无人船）”等无人信息产业基地，拓展涵盖侦抗一体化等全系列无人应用平台，实现由终端向作战平台的转型。
财务预测与投资建议：公司2022-2024年归母净利润预测由8.10/10.33/12.52亿元调整为7.99/10.27/12.15亿元。长期来看，公司PE分别为25/19/16倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	5,122.06	5,474.15	6,094.49	7,073.98	8,014.73
净利润（百万元）	585.62	653.61	798.60	1,027.30	1,215.48
每股收益（元/股）	0.25	0.28	0.35	0.45	0.53
毛利率	36.30%	37.34%	38.68%	40.00%	40.72%
净利率	11.43%	11.94%	13.10%	14.52%	15.17%
ROE	5.90%	6.35%	7.26%	8.83%	9.77%
市盈率（P/E）	34.00	30.46	24.93	19.38	16.38
市净率（P/B）	2.01	1.94	1.81	1.71	1.60
EV/EBITDA	11.65	11.23	12.96	9.74	8.74

风险提示

合同执行进度慢于预期
北斗应用发展慢于预期
技术研发风险
市场竞争超预期风险

股价走势

当前价格：8.67元
投资评级：增持（维持评级）

拓展新增长点

公司积极布局无人系统，参与研制的多款型号地面无人平台在特殊机构比测中表现优异，并在无人系统信息化装备研发、反无人等领域取得客户合同，展现出较强的先发优势。公司计划继续加大无人装备研发投入，围绕相关业务深入拓展。

总结

海格通信在2022年上半年展现出稳健的财务表现，毛利率稳定，费用率缩减，盈利能力增强。北斗业务持续放量，无线通信业务在多个领域取得突破，公司积极拓展无人系统业务，实现从终端向作战平台的转型。公司未来有望充分受益于北斗三号及军队数字化建设的长期发展机遇，维持“增持”评级。然而，仍需关注合同执行、北斗应用发展、技术研发及市场竞争等潜在风险。

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