20210320-东北证券-海格通信-002465.SZ-军工行业景气_无线通信_北斗驱动业绩增长_4页_686kb

海格通信 (002465) 公司点评报告总结

核心内容

海格通信是一家专注于军工无线通信、卫星通信和北斗导航的高科技企业，具备行业稀缺的业务组合。公司业务覆盖广泛，产品体系完整，尤其在北斗导航领域拥有“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局，为特殊机构用户提供“通导一体化”设备及服务，具有显著的综合优势。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：公司受益于军工信息化行业景气度提升，无线通信和北斗导航业务成为主要增长引擎。
• 2020年财务表现：
  • 营业收入达51.22亿元，同比增长11.18%。
  • 归母净利润为5.86亿元，同比增长12.73%。
  • 扣非归母净利润为4.59亿元，同比增长30.92%。
  • Q4营业收入20.20亿元，同比增长14.65%；归母净利润2.55亿元，同比增长22.33%。
• 业务突破：
  • 无线通信业务收入22.84亿元，同比增长16.99%，实现多个中标项目的突破。
  • 北斗导航业务收入4.04亿元，同比增长13.41%，在交通、智慧城市等领域取得显著进展。
• 战略发展：
  • 子公司海格怡创获得涉密信息系统集成甲级资质，成功突破特殊机构市场。
  • 子公司驰达飞机完成两轮增资扩股，拟分拆至创业板上市，利用资本市场推动发展。

关键信息

盈利预测（2021~2023年）

• 营业收入预计分别为58.03亿元、64.92亿元、73.62亿元，年均增长率约13.3%。
• 归母净利润预计分别为7.39亿元、9.76亿元、12.76亿元，年均增长率约30.6%。
• EPS分别为0.32元、0.42元、0.55元。
• 市盈率（PE）预计分别为29.23倍、22.11倍、16.93倍。

财务与估值指标

• 毛利率逐年提升，从36.3%增长至41.0%。
• 净利润率从11.4%增长至17.3%。
• 应收账款周转率和存货周转率保持稳定。
• 资产负债率略有上升，但整体仍处于较低水平（25.3%~27.7%）。
• 市净率（P/B）逐年下降，从2.51倍降至1.84倍。

风险提示

• 军工订单确认节奏不及预期。
• 卫星导航市场拓展不及预期。
• 驰达飞机分拆上市存在不确定性。

目标价与评级

• 六个月目标价：13元。
• 当前股价：9.37元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

市场表现

• 历史收益率曲线：附图显示公司股价走势。
• 涨跌幅（截至2021年3月19日）：
  • 绝对收益：-2%（1M）、-13%（3M）、-22%（12M）。
  • 相对收益：12%（1M）、-13%（3M）、-62%（12M）。

分析师与研究助理信息

• 分析师：孙树明，东北证券通信组分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 研究助理：黄楷，东北证券通信组研究助理，具有企业管理与化学生物学背景。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场相应设定。

总结

海格通信作为军工无线通信领军企业及北斗导航产业龙头，受益于军工信息化行业景气度提升，业绩持续增长。公司凭借在无线通信和北斗导航领域的综合优势，不断拓展市场份额，同时通过子公司发展和分拆上市计划，进一步增强市场竞争力。尽管存在一定的市场风险，但公司整体发展前景良好，维持“买入”评级，目标价为13元。