20180829-太平洋-康泰生物-300601.SZ-中报业绩超预期_短期调整不改中长期逻辑_5页_582kb

康泰生物（300601）总结

核心内容

康泰生物（股票代码：300601）是一家专注于医疗保健、制药、生物科技与生命科学领域的公司。根据其2018年中报数据，公司上半年实现营业收入10.64亿元，同比增长126.7%；归母净利润2.86亿元，同比增长305.9%；扣非后归母净利润2.73亿元，同比增长327.7%。该业绩表现超市场预期，显示出公司在疫苗业务方面的强劲增长动力。

主要观点

• 四联苗表现突出：四联苗销售收入达6.54亿元，同比增长269.2%，预计销量230-240万支，贡献2.4-2.5亿净利润。由于疫苗事件影响终端接种积极性及五联苗回归，公司微调全年销量至380万支，预计全年贡献约4亿净利润。
• 其他二类疫苗快速增长：Hib和乙肝疫苗销售收入分别达到1.6亿和2.29亿元，同比增速分别为21.4%和62.0%。扣除激励费用后，预计H1贡献约3000-5000万元净利润。
• 未来产品布局明确：公司计划推出五联苗、三代狂苗、13价肺炎疫苗、EV71疫苗、IPV疫苗等，预计这些产品将逐步贡献大量净利润，最终实现“50亿净利润”的目标。若考虑临床前阶段的“麻腮风+水痘四联苗”，未来疫苗业务净利润或将超60亿元。
• 盈利预测与估值调整：考虑到短期影响，2018年净利润预测调整为5亿元（原预测6亿元）；2019-2020年净利润分别调整为8.76亿元和17.92亿元（原预测9.57亿元和18.04亿元）。预计未来5年将持续高增长，2018年合理估值为400亿元（PE 80X），2019年为570亿元（PE 65X），仅考虑疫苗业务，2021年PE为35X，合理市值为2732亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：634/240百万股
• 总市值/流通：31,040/11,738百万元
• 12个月最高/最低：97.00/30.94元

盈利预测与财务指标

产品规划与预期收益

• 四联苗+五联苗：预计销量从380万支增长至800万支，收入从1044百万元增长至2198百万元，净利润从399百万元增长至1120百万元。
• 三代狂苗：预计销量从50万人份增长至350万人份，收入从583百万元增长至4078百万元，净利润从117百万元增长至2039百万元。
• 13价肺炎疫苗：预计销量从100万支增长至400万支，收入从485百万元增长至1942百万元，净利润从150百万元增长至1000百万元。
• 其他产品：预计收入从372百万元增长至1979百万元，净利润从41百万元增长至396百万元。

风险提示

• 销售低预期
• 新品获批进展不及预期
• 行业黑天鹅事件

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

联系信息

证券分析师

• 杜佐远

  • 电话：010-88695263
  • E-MAIL：duzy@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517110001

• 苑建

  • 电话：010-88695263
  • E-MAIL：yuanjian@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190117120042

销售团队

• 销售负责人：王方群
• 北京销售团队：王均丽、袁进、成小勇、李英文、孟超、付禹璇
• 上海销售团队：陈辉弥、洪绚、李洋洋、宋悦、张梦莹、黄小芳、梁金萍、杨海萍
• 广深销售团队：张茜萍、王佳美、胡博涵、查方龙、张卓粤、杨帆、陈婷婷

研究院信息

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