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川渝地区经营质量显著提升 下半年门店扩张有望提速

核心内容

本报告分析了鸿翔一心堂2018年半年度财务表现及业务发展动态，重点指出公司业绩快速增长，尤其是在川渝区域市场表现突出。报告预计公司未来半年将维持“谨慎增持”评级，并对2018至2020年的财务数据进行了预测。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018H1实现营业收入42.92亿元，同比增长17.53%；归母净利润2.92亿元，同比增长35.30%。
• 零售业务增长强劲：零售业务收入达40.52亿元，同比增长19.86%，毛利率为41.36%，同比上升0.47个百分点。
• 川渝市场表现亮眼：川渝区域市场交易次数同比增长45.76%，成为公司未来增长的重要驱动力。
• 门店扩张提速：公司2018H1净新增门店198家，截至6月底拥有直营连锁门店5,264家，同比增长11.69%。预计下半年门店扩张速度将加快。
• 会员运营成效显著：公司2018H1会员销售占比达79.74%，同比上升2.93个百分点，通过CRM系统实现多渠道会员管理。
• 财务指标稳健：公司资产负债率维持在47.55%至48.43%之间，流动比率和速动比率保持良好，资产和股东权益持续增长。

关键信息

财务数据（2018Q2）

• 报告日股价：27.21元
• 12个月A股价格区间：18.42-34.5元
• 总股本：567.77百万股
• 无限售A股/总股本：53%
• 流通市值：81.71亿元
• 每股净资产：6.72元
• PBR（市净率）：4.06倍
• DPS（每股分红）：10派3.00元

主要股东（2018Q2）

• 阮鸿献：31.87%
• 刘琼：16.85%
• 广州白云山医药集团股份有限公司：7.38%

收入结构（2018H1）

• 零售：94.41%
• 批发：2.85%
• 其他业务：2.74%

投资建议与估值预测

• 投资建议：未来六个月维持“谨慎增持”评级。
• EPS预测：2018年0.94元，2019年1.16元，2020年1.41元。
• PE预测：2018年28.84倍，2019年23.48倍，2020年19.32倍。
• 净利润增长率：2018年26.70%，2019年22.83%，2020年21.56%。
• 资产负债率：2018年47.55%，2019年47.82%，2020年48.43%。

风险提示

• 门店扩张速度不及预期
• 并购新门店经营与整合不及预期
• 行业政策变化（如两票制、分级诊疗）
• 医药电商等创新业务发展不及预期

附表数据概览

损益简表及预测

资产负债表

现金流量表

财务比率分析

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

免责条款

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