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零售业公司2018年第三季度分析总结

核心内容概览

本报告发布于2018年10月23日，由分析师金鑫撰写，主要分析某零售业公司2018年第三季度的经营表现、门店扩张策略、财务状况及未来投资前景。报告指出公司业绩符合预期，门店扩张速度逐季改善，并对其未来六个月的投资评级为“谨慎增持”。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现营业收入66.19亿元，同比增长18.15%。
• 归母净利润：实现归母净利润4.19亿元，同比增长32.46%。
• 季度表现：2018年第三季度实现营业收入23.27亿元，同比增长19.30%；归母净利润1.26亿元，同比增长26.30%。
• 毛利率：2018年前三季度销售毛利率为40.87%，同比基本持平。
• 费用率：期间费用率为31.61%，同比下降1.50个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.74、0.56和0.20个百分点。

2. 门店扩张

• 门店数量：截至2018年9月底，公司拥有直营连锁门店5,471家，同比增长9.22%。
• 新增门店：前三季度净新增门店405家，正在筹备门店174家。
• 门店扩张速度：分季度净新增门店分别为89家、198家、207家，扩张速度逐季改善。
• 区域布局：云南以外区域门店占比37.47%，同比上升0.62个百分点。公司重点发展川渝市场，该区域在整合和培育后经营效率显著提升，2018Q1实现盈利，预计销售占比将持续扩大。

3. 财务预测与估值

• 未来EPS预测：预计2018、2019、2020年每股收益分别为0.94元、1.16元、1.41元。
• 动态PE：以2018年10月22日收盘价23.90元计算，动态PE分别为25.34倍、20.63倍、16.97倍。
• 收入与利润预测：2018年至2020年营业收入预计分别为9,383.05亿元、11,274.51亿元、13,446.64亿元；归母净利润分别为535.59亿元、657.85亿元、799.69亿元。
• 财务指标预测：
  • 资产负债率预计从48.31%降至47.55%，随后略有回升。
  • 流动比率和速动比率保持稳定，显示公司流动性较好。
  • ROA和ROE逐年提升，分别预计达到6.70%、7.25%、7.60%和12.78%、13.89%、14.73%。

4. 投资建议

• 投资评级：未来六个月维持“谨慎增持”评级。
• 估值逻辑：公司具备较强的连锁复制能力，持续扩张并提升盈利水平，估值具有吸引力。

关键信息

1. 股票表现

• 报告日股价为23.9元。
• 12个月A股价格区间为18.42-34.5元。
• 流通市值为71.54亿元。
• 每股净资产为6.95元。
• PBR（市净率）为3.44倍。

2. 主要股东

• 阮鸿献：持股31.87%
• 刘琼：持股16.85%
• 广州白云山医药集团股份有限公司：持股7.38%

3. 收入结构

• 零售业务：占比94.41%，是公司主要收入来源。
• 批发业务：占比2.85%，占比较小。
• 其他业务：占比2.74%，业务结构相对稳定。

4. 风险提示

• 门店扩张速度不及预期。
• 并购新门店经营与整合不及预期。
• 创新业务（如药电商）发展不及预期。

附表概要

资产负债表预测

• 货币资金：预计从2017年的2,196百万元增至2020年的3,347百万元。
• 流动资产：从4,996百万元增长至8,418百万元。
• 非流动资产：从2,150百万元降至1,730百万元。
• 负债与股东权益：预计从7,147百万元增长至10,148百万元。

现金流量表预测

• 经营活动现金流：预计从391百万元增至1,006百万元。
• 投资活动现金流：从-286百万元逐步改善至-28百万元。
• 融资活动现金流：预计从443百万元降至-351百万元。
• 净现金流：从548百万元降至628百万元。

利润表预测

• 营业收入：预计逐年增长，2020年达13,447百万元。
• 净利润：预计从423百万元增长至800百万元。
• 净利润率：从5.45%提升至5.95%。

财务比率分析

• EV/营业收入：从1.6倍降至1.1倍。
• EV/EBITDA：从15.1倍降至10.5倍。
• PE与PB：PE从32.1倍降至17.0倍，PB从3.7倍降至2.7倍。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上。
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上。
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间。
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%。
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%。

免责条款

• 报告信息来源于公开资料，公司不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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分析师承诺

• 金鑫承诺以独立、客观的态度出具本报告，不与报告中的推荐意见或观点直接或间接相关。