基础化工行业2020年上半年业绩综述：后疫情时代，关注需求复苏带来的投资机会-20200902-山西证券-26页_1mb

基础化工行业2020年上半年业绩综述总结

核心内容

2020年上半年，基础化工行业受新冠疫情及原油价格暴跌影响，整体业绩表现低迷。但随着疫情逐步稳定及疫苗研发推进，行业需求开始复苏，景气回升趋势显现。

主要观点

• 行业整体表现：2020年上半年，化工行业营业收入同比下滑20.75%，归母净利润同比下滑70.76%，在申万一级行业中排名靠后。
• 原油价格走势：2020年初国际原油价格大幅震荡，受OPEC+减产放松及需求复苏影响，原油价格缓慢回升。
• 化工产品价格指数：化工产品价格指数在2020年上半年达到近五年新低，但随后触底回升，七成化工品价格仍较年初下行。
• 行业供需回暖：一季度化工行业固定资产投资受疫情影响大幅下滑，二季度逐步回暖。内需逐步恢复，但外贸仍受疫情影响。
• 细分行业表现分化：改性塑料行业因防疫需求增长，盈利能力突出；而粘胶、纯碱等行业因需求下滑，业绩大幅下滑。

关键信息

1. 重要化工品价格走势

• 原油价格：WTI及BRENT原油价格在2020年4月跌入负值，后因供需复苏缓慢回升。
• 化工品价格变化：
  • 28个品种价格上涨，其中维生素A、维生素D3等因供给收缩及需求刚性，涨幅较大。
  • 65个品种价格较年初下行，其中涤纶、氨纶等因需求复苏，价格降幅收窄。
  • PVC、纯碱、尿素等传统化工品价格波动明显，部分品种价格回升。

2. 行业供需情况回暖

• 固定资产投资：2020年一季度化工行业固定资产投资大幅下滑，二季度逐步回暖，其中石油、煤炭及其他燃料加工业已恢复正增长。
• 内需回暖：房地产、汽车、家电等行业需求逐步恢复，降幅收窄。
• 外贸受阻：纺织服装行业出口交货值累计下降21.80%，外贸对化工行业影响较大。

3. 2020年上半年行业业绩表现

• 营业收入：SW化工行业（除石油化工）营业收入同比增长1.38%，但整体仍处于下滑趋势。
• 归母净利润：SW化工行业（除石油化工）归母净利润同比下降10.91%，盈利能力明显下降。
• 费用率：总费用率（含研发费用）为11.37%，略有上升，但整体控制良好。
• 毛利率与净利率：毛利率略有提升，但净利率大幅下降，主要受石油化工行业拖累。
• ROE：行业整体ROE持续下滑，石油化工行业影响显著。

4. 细分子行业表现

• 营业收入增长：10个子行业营业收入同比增长，其中改性塑料行业增长最快，达40.36%。
• 归母净利润增长：11个子行业归母净利润同比增长，其中钾肥行业增长显著，达1032.46%。
• 行业分化明显：改性塑料、氨纶等行业因需求复苏或资产重组，业绩显著增长；而粘胶、纯碱等行业因需求疲软，业绩大幅下滑。
• 在建工程：二季度在建工程增速转正，行业扩产势头有所恢复，但部分行业如钾肥、粘胶在建工程同比下滑超过50%。

投资建议

• 关注需求复苏行业：后疫情时代需求复苏将改善化工产品供需格局，建议关注具备刚性需求的行业。
• 关注抗风险行业：寻找抗风险属性较强的细分子行业，如改性塑料、氨纶等。
• 关注行业集中度提升：受益于行业集中度提升的头部企业，如扬农化工、新和成、龙佰利、万华化学等。
• 关注新材料行业：拥有进口替代逻辑的新材料行业，如万润股份、泰和新材、光威复材等。

风险提示

• 宏观经济不及预期：全球经济形势可能对化工行业产生负面影响。
• 新冠疫情持续大范围扩张：疫情对需求端和供应链的持续冲击。
• 油价大幅波动：国际原油价格波动可能影响化工行业成本及利润。
• 环保政策变动：环保督察政策变动可能增加行业成本。
• 系统性风险：金融市场波动可能引发系统性风险。