20200902-山西证券-基础化工行业2020年上半年业绩综述_后疫情时代_关注需求复苏带来的投资机会_26页_2mb

基础化工行业2020年上半年综述总结

核心内容

2020年上半年，基础化工行业受新冠疫情和原油价格暴跌双重冲击，整体业绩表现低迷。但随着疫情逐步稳定和需求复苏，行业景气度开始触底回升。

主要观点

• 原油价格波动：2020年初，原油价格因供需失衡大幅下跌，4月甚至跌至负值；随着OPEC+减产放松及疫苗研发进展，原油价格在低位震荡回升。
• 化工产品价格指数：化工产品价格指数在2020年上半年一度跌至近五年新低，但随着需求回暖，价格开始触底回升。
• 行业业绩表现：2020年上半年，化工行业营业收入同比下降20.75%，归母净利润同比下降70.76%，在所有申万一级行业中排名靠后。
• 供需情况回暖：一季度受疫情影响，化工行业固定资产投资大幅下滑；二季度逐步回暖，部分细分行业如改性塑料、氨纶等因需求增长或重组带动业绩大幅改善。
• 现金流改善：经营性现金流持续稳定上升，筹资性现金流大幅增长，显示行业基本面逐步恢复。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2020年上半年SW化工行业（除石油化工）实现营业收入9,077.29亿元，同比增长1.38%。
• 归母净利润：2020年上半年SW化工行业（除石油化工）实现归母净利润523.40亿元，同比下降10.91%。
• 费用率：期间费用率（含研发）为11.37%，较上年同期略有上升。
• 毛利率与净利率：上半年行业销售毛利率为16.91%，净利率为1.79%，均有所下滑。
• ROE：2020年上半年行业ROE为2.93%，较上年同期大幅下降5.64个百分点。

细分子行业表现

• 改性塑料行业：需求增长显著，盈利能力突出，上半年营业收入同比增长40.36%，归母净利润同比增长308.73%。
• 氨纶行业：因成分股重组，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，同比增长113.33%和138.16%。
• 钾肥行业：因*ST盐湖业务重整，扭亏为盈，归母净利润同比增长1032.46%。
• 其他行业：如涤纶、聚氨酯、玻纤等部分行业营收和利润有所改善，但多数行业仍面临下滑压力。

固定资产与在建工程

• 固定资产净值：截至2020年上半年，SW化工行业（除石油化工）固定资产净值为10,221.32亿元，同比增长21.56%。
• 在建工程：二季度在建工程增速转正，行业扩产趋势有所回暖。涤纶、氨纶等行业在建工程增长显著，但钾肥、粘胶等在建工程同比下滑。

需求端复苏

• 内需回暖：房地产、汽车行业等需求端在二季度逐步恢复，降幅收窄。
• 外贸影响：纺织服装出口交货值累计下降21.80%，受全球疫情持续影响。

投资建议

• 关注需求复苏：后疫情时代，需求复苏将改善化工产品供需格局，行业景气度有望回升。
• 抗风险行业：建议关注具备以下特点的行业及公司：
  • 需求具备刚性特征；
  • 受益于需求复苏；
  • 行业集中度提升，受益于头部企业；
  • 拥有进口替代逻辑的新材料行业。
• 重点公司：扬农化工（600486.SH）、新和成（002001.SZ）、龙佰利（002601.SZ）、万华化学（600309.SH）、万润股份（002643.SZ）、泰和新材（002254.SZ）、光威复材（300699.SZ）。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济不及预期，可能对化工行业产生负面影响。
• 疫情风险：全球疫情持续扩大可能继续影响行业需求。
• 油价波动风险：原油价格大幅波动可能影响化工行业成本和利润。
• 环保政策风险：环保督察政策变动可能对行业产生冲击。
• 系统性风险：行业整体面临系统性风险，需谨慎评估。