化工行业2020年中报综述：行业加速赶底，景气回升曙光渐显-20200902-华泰证券-12页_468kb

化工行业2020年中报综述与行业展望

核心内容概览

2020年上半年，化工行业整体盈利水平显著下滑，行业景气度步入低谷。然而，随着国际油价企稳反弹及国内需求逐步恢复，行业盈利回升迹象初现。行业整体将震荡筑底，并有望逐步复苏，未来呈现集中化、一体化趋势。

主要观点

1. 行业整体盈利下滑

   • 2020H1化工板块合计营收29037亿元，同比下降20.3%；净利润130亿元，同比下降91.0%；净利率0.5%，同比下降3.5pct。
   • 2020Q2化工板块营收14385亿元，同比下降23.7%；净利润285亿元，同比下降64.2%；净利率2.0%，同比下降2.2pct。

2. 上游行业受油价下跌影响严重

   • 石油开采、炼油、油品销售及仓储等上游行业因油价下跌导致库存减值损失，整体由盈转亏。

3. 下游子行业盈利改善

   • 塑料制品、橡胶制品、车用化学品、胶粘剂等偏下游行业受益于低油价，盈利能力显著修复，其中塑料制品净利润同比增长139%。

4. 涤纶产业链盈利回升

   • 涤纶行业因国内需求复苏和龙头炼化项目盈利良好，净利同比增长55%。

5. 部分高景气子行业盈利下滑

   • 氟化工、有机硅、聚氨酯、锦纶等前期高景气行业因市场需求减弱和新增产能冲击，净利润下降幅度较大。

6. 电子化学品进口替代逻辑明确

   • 电子化学品行业经营重回正轨，进口替代进程持续。

7. 行业供给端加速集中

   • 新增产能主要由龙头企业主导，资本开支集中度持续提升，行业有望长期走向集中和一体化。

关键信息

• 行业走势：化工行业整体景气将震荡筑底，预计逐步回升。
• 需求端：国内需求触底反弹，尤其是地产、汽车、家电等领域表现回暖。
• 供给端：新增产能总体可控，主要由龙头企业推动，行业集中度提升。
• 油价影响：国际油价在2020Q2企稳反弹，带动化工品价格探底回升。
• 盈利修复：部分偏下游行业盈利显著改善，如塑料制品、橡胶制品等。
• 风险提示：下游需求不达预期、原油价格波动、贸易摩擦加剧。

行业展望

• 短期：国内外需求有望触底反弹，化工品价格中枢稳中有升。
• 中长期：龙头企业份额持续提升，行业集中度和一体化程度提高，预计化工品价格长期稳中有升。

风险提示

1. 下游需求不达预期：可能影响化工品市场需求及价格波动。
2. 原油价格大幅波动：对上游成本和盈利产生较大影响。
3. 贸易摩擦加剧：可能影响出口化工品的外需及进口化工原料的成本。

行业评级

• 基础化工、石油化工：增持（维持）

数据支持

• 图表1：国际油价走势
• 图表2：化工子行业2020H1营业收入及净利润变化情况
• 图表3：化工子行业2020Q2营业收入及净利润情况
• 图表4：2020Q2主要化工品季度均价变化情况
• 图表5：化工子行业季度净利率变化情况
• 图表6-10：国内制造业PMI指数、地产、汽车、家电、纺服需求变化情况
• 图表11-16：化工板块在建工程和资本开支集中度变化情况

分析师信息

• 刘曦、庄汀洲、陈莉
• SAC No. S0570515030003, S0570519040002, S0570520070001
• 联系方式：liuxi@htsc.com, zhuangtingzhou@htsc.com, chenli2832@htsc.com, yuzhihao@htsc.com

评级说明

• 行业评级：增持（预计行业股票指数超越基准）
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级

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• 本报告由华泰证券股份有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司及华泰证券（美国）有限公司发布，不构成投资建议，仅作参考。

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