20161102-广发证券-煤炭行业季报总结分析：3季度盈利环比上升41，成本上升压制盈利_20页_1mb

煤炭行业季报总结分析

核心内容

2016年前3季度，煤炭行业整体盈利状况有所改善，亏损面持续收窄，第3季度盈利环比上升41%。尽管行业整体收入略有下降，但净利润大幅增长，显示出行业在供给侧改革推动下逐步复苏。

主要观点

• 行业盈利改善：前3季度行业利润总额同比增长65.1%，盈利能力整体回升，平均毛利率和净利率分别达到22.9%和1.0%。
• 需求端推动煤价上涨：9月以来动力煤和炼焦煤价格分别上涨30%和60%，预计第四季度煤价易涨难跌。
• 现金流改善：经营性现金流净额同比上升151.1%，显示行业运营能力增强。
• 资产负债率偏高：平均资产负债率高达59%，仍需关注财务风险。
• 行业前景乐观：中长期供需面值得看好，供给侧改革将行业推向基本平衡或略偏紧状态，估值仍有提升空间。

关键信息

行业盈利情况

• 前3季度，煤炭行业规模企业利润总额为351.8亿元，同比增长65.1%。
• 上市的28家煤炭开采公司中，前3季度亏损公司为8家，亏损面为29%，较2015年同期的46%有明显好转。
• 扣非后亏损公司由上半年的15家下降至13家，其中盘江和神火扣非后扭亏。

公司表现

• 盈利较好的公司：中国神华、陕西煤业、兖州煤业、中煤能源、*ST神火和露天煤业。
  • 中国神华：第3季度盈利74.8亿元，环比增长43%，同比增长46%。
  • 陕西煤业：第3季度单季盈利7.8亿元，当地煤价累计上调幅度达120元/吨以上。
  • 露天煤业：盈利同比增速达57.9%，当地褐煤涨幅高达100元/吨/85%。
• 亏损较严重的公司：大有能源、安源煤业、*ST煤气、*ST山煤、平庄能源，分别亏损12.9亿元、7.4亿元、7.3亿元、5.0亿元和3.9亿元。

经营状况

• 第3季度销量和价格环比增长10%和13%，吨煤净利约8元。
• 前3季度平均产量和销量同比分别下降8.2%和3.4%，但第三季度环比增加。
• 第3季度煤价上涨，港口动力煤和焦煤价格环比2季度上涨约24%和18%。

财务指标

• 毛利率：前3季度平均毛利率为22.9%，较2015年同期增加3.8个百分点。
• 净利率：前3季度平均净利率为1.0%，较2015年同期增加4.1个百分点。
• ROE：前3季度平均ROE为0.04%，较2015年同期增加2.9个百分点。
• 期间费用率：前3季度平均期间费用率为19.5%，同比增加1.0个百分点，主要由于财务费用率上升0.8个百分点。
• 经营性现金流净额：前3季度平均为33.3亿元，同比上升151.1%。
• 资产负债率：前3季度平均为59%，仍处于较高水平。

风险提示

• 供给侧改革低于预期可能导致行业盈利不及预期。
• 煤价超预期下跌可能对行业造成较大冲击。

行业展望

• 中长期乐观：供给侧改革推动行业去产能，预计未来3-5年去产能完成8亿吨后，行业将由宽松转向基本平衡或略偏紧状态。
• 催化剂：需求端持续超预期，11月长协价格预计在580-590元/吨以上，焦煤价格上涨加速，可能进一步推动股价上涨。
• 推荐公司：继续看好行业龙头，如陕西煤业、西山煤电、潞安环能、央企龙头等，同时建议关注前期滞涨的公司如盘江股份、ST山煤、兰花科创等。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-11-02

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数据来源

• 公司公告
• 广发证券发展研究中心

图表索引

• 表1：2016前3季度行业重点上市公司业绩概览
• 表2：2015-2016行业重点上市公司单季度营业收入
• 表3：2015-2016行业重点上市公司单季度归母净利润
• 表4：2015-2016行业重点上市公司单季度扣非归母净利润
• 表5：2016前3季度行业重点上市公司毛利率、净利率、ROE概览
• 表6：2016前3季度行业重点上市公司费用率概览
• 表7：2016前3季度行业重点上市公司现金流概览
• 表8：2015-2016行业重点上市公司资产负债率概览
• 表9：2016前3季度行业重点上市公司煤炭产量
• 表10：2016前3季度行业重点上市公司煤炭销量
• 表11：2016前3季度行业重点上市公司吨煤价格
• 表12：2016前3季度行业重点上市公司吨煤成本
• 表13：2016前3季度行业重点上市公司吨煤毛利
• 表14：2016前3季度行业重点上市公司吨煤净利