20161102-中泰证券-2016年三季度煤炭行业总结_三季报动力煤好于焦煤_四季度龙头煤企将量价齐升_15页_765kb

报告摘要

2016年三季度，中国煤炭行业整体呈现供给收缩、需求企稳的态势，推动煤价持续上涨，行业利润显著改善。尽管原煤产量和销量同比下滑，但成本控制和去产能政策的实施有效提升了行业盈利能力。同时，进口煤因国内煤价上涨而需求增加，价格也出现明显上涨。

行业整体表现：2016年前三季度，煤炭行业营收下降8.2%，但利润大增65.1%，经营性净现金流同比增长152.9%。行业毛利率和ROE均有所提升，分别达到25.3%和2.97%，较2015年同期有明显改善。
煤价上涨：动力煤价格自6月底开始加速上涨，环渤海动力煤价指数上涨52.7%至565元/吨。焦煤价格自8月起加快上涨，山西柳林4#焦煤车板价上涨65%至990元/吨。
库存与运输：9月底，秦皇岛港口库存降至317万吨，同比下降50%。煤炭铁路发运量同比下降4.77%，但9月略有回升。由于库存处于低位，冬季旺季到来时，煤价仍有支撑。
进口煤情况：国内煤价上涨带动进口煤需求，1-9月煤炭进口量同比增长15.2%。动力煤进口量微增，炼焦煤进口量大幅上升，无烟煤进口量小幅上涨。
去产能政策：2016年1-9月，全国去产能完成80%以上，去产能政策有效缓解了行业供需矛盾，推动了价格的上涨。
投资策略：三季报显示煤企盈利改善，推荐动力煤企业优先，如陕西煤业、中国神华、兖州煤业等，其次为焦煤企业，如开滦股份、潞安环能等，最后为无烟煤企业，如阳泉煤业。整体行业基本面向好，投资机会显现，维持“增持”评级。

公司名称	股价（元）	摊薄每股收益	总市值（亿元）
潞安环能	8.31	0.13	248.59
开滦股份	7.74	0.23	95.56
陕西煤业	6.46	0.18	646.00

推荐顺序：动力煤（陕西煤业、中国神华、兖州煤业、中煤能源） > 焦煤（开滦股份、潞安环能、西山煤电、冀中能源） > 无烟煤（阳泉煤业）
投资逻辑：三季报业绩分化，动力煤表现优于焦煤；行业去产能推动供需格局改善，煤价有望继续上行；国企改革及债转股将提升板块估值；机构配置比例仍较低，存在投资机会。