20210712-银河期货-评央行7月降准_超出预期_为对冲成本上升压力提供长期流动性_4页_797kb

央行7月降准分析总结

核心内容

央行在2020年7月宣布全面降准0.5%，这是自2020年1月以来的首次降准，超出市场预期。此次降准旨在通过增加流动性，对冲企业因大宗商品价格上涨而带来的成本上升压力，同时改善商业银行的资金结构，支持人民币贷款的期限改革。

主要观点

• 降准幅度与预期不符：市场普遍预期为结构性降准或幅度较小，但央行最终采取的是全面降准0.5%，与常规幅度一致。
• 流动性注入：降准后将释放1万亿元流动性，用于对冲7月到期的4000亿元MLF以及应对税期高峰带来的资金需求。
• 政策基调不变：央行强调稳健的货币政策基调未变，坚持货币政策的稳定性与有效性，不搞大水漫灌。
• 对资本市场的影响有限：虽然降准可能对债券市场产生正面影响，但对权益市场作用有限，因其存在高估值问题，且历史数据显示降准未必推动权益市场持续上涨。
• 关注大宗商品价格：降准的目的是降低融资成本，以缓解企业成本压力。若导致大宗商品进一步上涨，则与政策初衷相悖。
• 人民币汇率压力：降准是在美国预期退出QE的背景下进行的，可能对人民币汇率形成一定压力。下半年人民币汇率难以再现上半年的强势，需保持内外部平衡。
• 汇率市场化趋势：央行强调人民币汇率的弹性与市场化，这是未来汇率改革的重要方向。

关键信息

• 降准时间与幅度：2020年7月，降准0.5%，释放1万亿元流动性。
• 流动性对冲对象：7月到期的4000亿元MLF及税期高峰。
• 贷款数据表现：6月社融数据显示贷款环比回升，但中长期贷款占比下降。
• 物价数据：PPRIM与PPI倒挂扩大，中下游中小企业面临成本压力。
• 政策目标：对冲成本上升压力，改善银行资金结构，支持贷款期限改革。
• 资本市场影响：短期可能推动债券市场上涨，但对权益市场影响有限。
• 汇率影响：降准可能加剧人民币汇率压力，需关注内外平衡。

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