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煤炭行业周报总结（2014年08月25日）

核心内容

本报告为2014年8月25日发布的《煤炭产业链跟踪周报（140825）》，主要分析了煤炭市场在消费淡季提前背景下的表现，并对冶金煤和动力煤产业链进行了详细跟踪，同时给出了投资策略和风险提示。

主要观点

1. 煤价总体平稳，电厂耗煤量大幅下降

• 上周煤价保持平稳，但市场对“限产保价”政策的执行力度存在疑虑。
• 下游需求疲软，电厂日均耗煤量降至55万吨，环比下降21%。
• 虽然电厂开始提前补库，但需求压力并未缓解，短期煤价趋稳，未来取决于限产与需求改善之间的博弈。
• 期货市场中，动力煤小幅回调，钢焦煤继续探底，但不宜过分做空，建议短期观望，中线投资者可战略性做多焦煤、焦炭期货。

2. 冶金煤产业链表现

• 钢铁价格继续下行，焦煤价格稳定，焦炭价格平稳。
• 8月上旬重点钢厂粗钢日产量为182万吨，环比增加6.3万吨。
• 焦煤库存小幅上升，钢厂及独立焦化厂焦煤库存为966.5万吨，环比增加0.1%。
• 钢企库存为1250.15万吨，下降0.4%；重点钢厂库存为1456.9万吨，环比上涨3.4%。
• 钢铁行业亏损扩大，焦煤盈利持平，喷吹煤亏损与上周持平。

3. 动力煤产业链表现

• 港口煤价维稳，电厂煤耗下降至低位，六大电厂煤炭库存为1360.4万吨，环比增加6%。
• 港口库存下降，产地库存增加，电厂日耗下降21%。
• 动力煤损益稳中有升，电力企业盈利持平，水泥行业盈利持平。

关键信息

行业数据

行业表现

投资策略

• 短期煤炭需求进入淡季，煤炭股将维持震荡。
• 未来限产可能超预期，供给收缩，叠加四季度旺季，煤价上涨预期增强，煤炭股估值有望修复。
• 推荐弹性较大的煤炭股：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业。

风险提示

• 宏观经济回落幅度超出预期。
• 煤炭行业可能面临金融危机，由于前期煤价高位，大量资金进入行业，存在高杠杆风险。
• 张高丽调研龙煤，表明高层对煤炭行业的关注加深，政策自上而下推动，可能影响行业格局。

行业动态与政策

• 限产政策：部分央企如中煤宣布减产10%，神华减产5000万吨，销售减少6000万吨。
• 地方企业减产：通过严格控制产能、禁止超产及证照不全煤矿强制停产等方式推进。
• 行业前景：减产可能扩展至晋陕蒙三省，甚至全国，未来可能引发供给收缩，带动煤价上涨。

产业链分析

价格链条

• 螺纹钢价格继续探底，HRB400价格为2960元/吨，下降60元/吨。
• 焦炭价格稳定，焦煤价格小幅下跌。
• 国际焦煤价格小幅下跌，喷吹煤价格稳定。

产量链条

• 山西商品煤日均产量保持稳定，煤炭库存小幅下降。
• 粗钢产量小幅回升，钢铁库存增加。

库存链条

• 钢厂库存增加，焦煤和喷吹煤库存也小幅上升。
• 电厂库存小幅回升，可用天数增加。

损益链条

• 钢铁行业亏损扩大，焦煤和喷吹煤盈利稳定。
• 动力煤损益稳中有升，电力和水泥行业盈利持平。

估值与市场比较

行业PE与PB

• 煤炭行业历史PE Band和PB Band显示，行业估值处于中等水平，部分个股PE和PB处于低位。

个股估值（部分示例）

附注与参考资料

• 分析师信息：

  • 卢平：中国人民大学经济学博士，证券从业12年。
  • 张顺：南开大学经济学硕士，证券从业6年。
  • 孔微微：中国社会科学院经济学硕士，证券从业3年。

• 招商证券煤炭研究小组荣誉：

  • 连续多年获得《新财富》煤炭开采行业最佳分析师。
  • 2012年、2013年分别获得“金牛奖”和“水晶球奖”第一名。

• 投资评级定义：

  • 公司短期评级：强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
  • 公司长期评级：A、B、C。
  • 行业投资评级：推荐、中性、回避。

图表与数据来源

• 图1至图39：涵盖螺纹钢、焦煤、焦炭、动力煤价格走势、库存变化、损益情况等。
• 表1：煤炭行业估值比较，包括PE、PB、EPS等关键指标。
• 资料来源：贝格数据、中国煤炭资源网、招商证券、公司公告等。

总结

本报告指出，当前煤炭市场处于淡季，需求疲软导致煤价趋稳，但限产政策的推进可能带来供给收缩，为煤价上涨提供支撑。短期内，煤炭股将维持震荡，中线投资者可关注焦煤、焦炭等品种的上涨机会。同时，行业面临宏观经济回落和潜在金融危机风险，需谨慎对待。