20180822-广发证券-金牌厨柜-603180.SH-二季度收入有所下滑_期待下半年营销变革带来改观_4页_977kb

金牌厨柜 (603180.SH) 总结

核心内容概述

金牌厨柜在2018年上半年实现了营业收入6.43亿元，同比增长15.12%，归母净利润6130万元，同比增长32.53%。尽管公司整体业绩保持增长，但第二季度增速有所下滑，主要受到房地产市场下行及精装房对零售市场冲击的影响。同时，公司上半年在应对市场变化的营销举措上存在不足。

主要观点与关键信息

营收与盈利表现

• 2018H1营业收入：6.43亿元，YoY增长15.12%。
• 2018H1归母净利润：6130万元，YoY增长32.53%。
• 毛利率：39.70%，同比提升2.94个百分点。
• 净利率：9.53%，同比提升1.25个百分点。
• Q2营业收入：3.81亿元，YoY增长8.57%。
• Q2归母净利润：4271万元，YoY增长18.09%。

品类扩张与渠道拓展

• 品类扩张：衣柜、木门业务逐步展开，“定制家”战略稳步推进。
  • 桔家衣柜业务在2018H1实现营业收入3523.58万元，YoY增长450.78%。
  • 桔家木门业务初步完成组织架构和产品储备。
• 渠道拓展：
  • 橱柜门店（含装修）新增173家，总数达到1303家。
  • 衣柜门店（含装修）新增112家，总数达到232家。
  • 大宗业务收入达7107.32万元，YoY增长45.69%。
  • 公司与百安居、国美等企业建立战略合作，探索新消费场景。

盈利预测与投资建议

• 预计2018-2020年收入：17.22亿元、21.38亿元、25.94亿元。
• EPS预测：3.27元、3.88元、4.71元。
• 当前市盈率（P/E）：20倍（基于8月21日收盘价64.31元）。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司渠道扩张能力、多品类增长潜力及工程渠道拓展速度。

风险提示

• 房地产调控收紧，下游装修需求进一步低迷。
• 新品类拓展不及预期。
• 传统零售渠道开店进度未达预期。

财务数据概览

营收与利润预测

可比公司估值对比

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系信息

• 分析师：汪达，S0260517120005
• 联系人：徐成，xucheng@gf.com.cn
• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
• 邮政编码：
  • 广州市：510620
  • 深圳市：518000
  • 北京市：100045
  • 上海市：200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

免责声明

本报告由广发证券发展研究中心发布，仅发送给重点客户，不对外公开。报告内容仅供参考，不构成投资建议。广发证券对报告的准确性或完整性不作任何保证，且不承担因使用报告内容而引起的任何损失责任。报告内容可能随时更改，恕不另行通知。