20230321-东兴证券-金牌厨柜-603180.SH-全年营收稳健_利润短期承压未来修复可期_7页_873kb

金牌厨柜（603180）总结

核心内容

金牌厨柜是一家国内综合型现代整体家居一体化服务供应商，专注于整体厨柜、整体衣柜、整体卫浴和定制木门等产品的个性化设计、研发、生产、销售和安装服务。公司具备国际化制造基地，并通过品类扩张和渠道拓展持续推动业务增长。

主要观点

• 全年营收稳健：2022年公司预计营业收入约35.52亿元，同比增长3.0%。
• 利润短期承压：2022年归母净利润为2.75亿元，同比下降18.5%；扣非归母净利润为2.04亿元，同比下降22.5%。
• 四季度表现不佳：Q4营业收入约10.64亿元，同比下降13.4%；归母净利润1.11亿元，同比下降38.4%；扣非归母净利润1.08亿元，同比下降31.8%。
• 品类与渠道拓展持续推进：公司持续推进衣柜、木门等新业务的门店覆盖，并尝试拓展整装馆、卫浴阳台、厨电等新品类，增加收入弹性。
• 区域与平台布局：通过在重点地区建立平台分公司/办事处，加密门店布局，提升渠道管理效率。
• 盈利修复可期：随着收入恢复和费用摊薄，公司盈利能力有望逐步改善。
• 2023年业绩预期向好：疫情后家具消费场景恢复，地产销售回暖，预计公司业绩将显著提升，盈利弹性明显。

关键信息

营收与利润预测

财务指标分析

• 毛利率：预计2022年毛利率为29.82%，2023年有望提升至30.63%，2024年进一步增至30.98%。
• 净利率：2022年净利率为7.69%，2023年预计回升至9.40%，2024年进一步提升至9.52%。
• ROE：预计2023年ROE为14.62%，2024年为15.87%。
• 资产负债率：2022年为39%，2023年预计为38%，2024年为39%。
• 流动比率：2022年为1.40，2023年预计为1.57，2024年为1.66。
• 速动比率：2022年为1.15，2023年预计为1.25，2024年为1.36。
• 总资产周转率：2022年为0.81，2023年预计为1.00，2024年为1.07。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能进一步压缩公司利润空间。
• 地产销售不及预期：可能影响整体家居需求，进而影响公司业绩。

投资评级

• 公司评级：推荐（维持）。
• 行业评级：看好。

总结

金牌厨柜在2022年虽然面临利润承压，但全年营收仍保持稳健增长。公司积极拓展新业务和新渠道，未来收入弹性较大。随着疫情后家具消费场景恢复，2023年公司业绩有望显著改善，盈利能力和市场份额预计提升。分析师看好公司通过品类扩张和渠道优化实现持续增长，预计2023年及2024年归母净利润将实现较快增长，EPS也将随之提升。当前估值水平合理，投资价值较高。