20250325-中航证券-南山智尚-300918.SZ-主营稳健_进军机器人行业_5页_1mb

南山智尚 (300918) 总结

核心内容

南山智尚是一家起源于纺织服装行业的公司，依托南山集团的产业资源，逐步拓展至新材料领域。公司近期与武汉大学研究院、武汉手智创新签署战略合作协议，正式进军机器人材料产业，标志着其业务多元化战略的重要一步。

主要观点

• 传统主业稳健：公司传统毛纺服装业务在2024年面对复杂地缘政治和经济环境，仍保持稳定，收入和毛利率均有所提升。公司通过加强产品结构调整、产业链一体化以及抓住重点客户订单维持了业务的稳定性。

• 新材料业务快速增长：超高分子量聚乙烯纤维作为公司新材料业务的重要组成部分，2024年实现收入1.8亿元，同比增长94.8%。尽管毛利率有所下降，但公司以价换量策略推动了销量和收入的快速提升。预计2025-2027年该板块收入将稳步增长。

• 进军机器人材料领域：公司凭借其超高分子量聚乙烯纤维的优良性能（如拉伸强度、耐磨性、绝缘性等），积极拓展机器人产业应用。此外，公司布局锦纶长丝项目，计划投资15亿元建设8万吨锦纶长丝产能，有望在机器人外壳等应用场景中发挥重要作用。

• 裕龙石化协同效应显著：裕龙石化作为南山集团的重要项目，为公司提供综合原料成本优势，同时为新材料项目孵化创造更多机会。

关键信息

财务数据

• 2024年财务表现：

  • 营业收入：16.16亿元（同比+0.98%）
  • 归母净利润：19.09亿元（同比-5.82%）
  • 毛利率：33.58%
  • 净利润率：11.80%
  • 资产负债率：52.39%

• 2025年财务预测：

  • 营业收入：22.05亿元（同比增长36.44%）
  • 归母净利润：26.77亿元（同比增长40.29%）
  • 毛利率：30.85%
  • 净利率：12.14%
  • P/E：29.58倍

• 2026年财务预测：

  • 营业收入：28.27亿元（同比增长28.22%）
  • 归母净利润：33.50亿元（同比增长25.13%）
  • P/E：26.31倍

• 2027年财务预测：

  • 营业收入：35.29亿元（同比增长24.84%）
  • 归母净利润：40.71亿元（同比增长21.51%）
  • P/E：21.65倍

产品分类及预测

财务比率

投资建议

公司首次被中航证券研究所覆盖，给予“增持”评级。预计未来三年公司收入将实现显著增长，2025-2027年分别增长36.44%、28.22%、24.84%，归母净利润增长率分别为40.29%、25.13%、21.51%。公司有望通过新材料业务和机器人材料应用拓展，提升整体盈利能力和市场竞争力。

风险提示

• 需求恢复不及预期
• 竞争格局恶化
• 毛利率大幅波动

公司信息

• 总股本：433.93百万股
• 总市值：7,919.28百万
• 流通股本：433.93百万股
• 流通市值：7,919.28百万
• 12月最高/最低价：23.13 / 6.97
• 资产负债率：52.39%
• 每股净资产：5.67元
• 市盈率（TTM）：41.50倍
• 市净率（PB）：3.22倍
• 净资产收益率（ROE）：8.69%

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券新材料团队，专注于新材料和宏观周期研究，依托中航工业集团资源，研究覆盖航空、新能源、轻量化等材料领域。
• 销售团队：
  • 陈艺丹，电话：18611188969，邮箱：chenyd@avicsec.com
  • 李裕淇，电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com
  • 李友琳，电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com
• 分析师承诺：分析师薪酬与报告观点无直接或间接关系。
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