20211023-开源证券-投资策略专题_市场气象站系列（六）_平静_中等待回归_12页_1mb

市场气象站系列（六）：在“平静”中等待周期回归

核心内容概述

本报告分析了2021年10月22日A股市场的波动率预期、交易结构、杠杆投资者情绪以及多市场联动情况，指出当前市场处于“平静”状态，部分周期行业及食品饮料板块波动率较高，而整体市场情绪有所修复，杠杆投资者情绪偏乐观，跨市场危机可能性较低。

主要观点

1. 波动率的预期

• 大部分宽基指数预测波动率处于近三年中低水平，排序为：中证500 > 创业板指 > 沪深300 > 上证指数 > 万得全A。
• 创业板指、沪深300、上证指数、万得全A的波动率均处于 20%分位数以下，显示其相对稳定。
• 机构持仓较多的板块中，基金重仓指数预测波动率位于 11%分位，茅指数和宁组合位于 31%分位，表明市场情绪趋于平稳。
• 部分周期行业（煤炭、电力、钢铁、石油石化、有色）以及食品饮料处于高波动区域（80%分位数以上），而**TMT板块（电子、通信、计算机）**则处于低波动区域（20%分位数以下）。

2. 交易结构：风险释放后的情绪修复

• 大部分宽基指数做多情绪处于正常区间（20% - 80%分位），排序为：沪深300 > 上证指数 > 中证500 > 创业板指 > 万得全A。
• 茅指数、宁组合做多情绪回复至 50%分位左右，基金重仓指数处于 35%分位，显示情绪逐步回暖。
• 本周约 2/3的一级行业做多情绪上升，多数周期行业情绪企稳反弹，恢复最多的是 非银金融、化工、银行、建筑、食品饮料，下滑最明显的是 通信、消费者服务、煤炭、纺织服装、交通运输。
• 换手率和行业分歧度“双高”格局继续缓解，全A换手率下降明显，20日换手率降至 76%分位，但行业分歧度仍处于高位（93%分位）。

3. 杠杆投资者情绪

• 股指期货投资者情绪偏乐观，上证50和沪深300的对冲成本较低，20日平均年化基差分别为 -0.6% 和 -5.3%，而中证500的对冲成本较高，为 -8.6%。
• 中证500的对冲成本继续修复，沪深300和上证50的对冲成本略有上升，整体投资者情绪乐观。
• 全市场融资买入成交额占比的20日平均值为 7.6%，处于近三年 14%分位的较低水平，显示市场资金流入相对谨慎。

4. 多市场联动：跨市场危机难见

• RORO指数（多市场联动指数）处于历史底部，显示跨市场危机可能性较小。
• A股与除港股外的资产相关性处于低位，中证800与其他资产的相关性均接近0，且与中证1000和港股的相关性也较低。
• A股市场与其他资产联动性不强，内部情绪风险释放后已企稳反弹，市场迎来短暂“平静”，但行业间分歧仍高。

关键信息总结

风险提示

• 测算误差
• 历史统计规律可能失效

分析师信息

• 牟一凌（分析师）
• 邮箱：mouyiling@kysec.cn
• 证书编号：S0790520040001

法律声明与版权信息

• 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其机构或个人客户使用。
• 本报告基于公开信息，不保证准确性或完整性。
• 本报告的版权属于开源证券股份有限公司，未经书面授权不得复制、分发或用于其他用途。
• 投资决策应基于个人情况，本报告不构成私人咨询建议。