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信用债市场日报总结（2013年9月2日）

核心内容概述

2013年9月2日的信用债市场呈现出成交清淡、收益率稳中有升的态势。市场整体处于观望状态，等待政策和经济数据的进一步指引。主要券种包括短融、中票、企业债、公司债和城投债，各券种的成交量和收益率变化反映了市场对信用债的偏好和风险预期。

主要观点

宏观与政策动态

1. 汇丰PMI创四个月新高：汇丰中国8月制造业PMI终值升至50.1，为四个月来首次回升至50上方，显示制造业活动有所回暖。
2. 百城房价持续上涨：全国100个城市中，71个城市价格环比上涨，90个城市价格同比上涨，广州同比涨幅达24.15%，继续领跑全国十大城市。
3. 养老金入市透明度要求：证监会稽查局副局长洪磊强调养老金入市需高度透明，以建立公正、客观的评判标准。
4. 政策支持环保与轨道交通：国务院部署的“向社会力量购买公共服务”政策将重点支持环保、轨道交通等行业，为相关公司带来发展机遇。

债市动态

1. 信用债成交清淡：两市今日信用债成交218亿元，短融及长端企业债带动成交量继续下滑，YTM稳中略升。
2. 短融成交32亿元：AAA级短融带动成交量下滑，YTM维稳；AA级短融成交量回升，YTM小幅上行。
3. 中票成交100亿元：短端带动成交量回升，YTM小幅上行；AA级中票成交量回升，YTM小幅上行。
4. 产业债成交135亿元：银行间企业债短端成交量上升，长端YTM上行为主；交易所企业债成交量较小，YTM变化不大。
5. 城投债成交82亿元：银行间企业债长端成交量大幅下滑，YTM小幅上行；交易所企业债成交量较小，YTM变化不大。
6. 公司债成交7.7亿元：AA+级成交量下滑带动总成交量大幅回落，低等级活跃券YTM多下行。

行业动态

1. 信贷资产证券化扩大：监管层拟针对小微企业贷款进一步扩大信贷资产证券化，以改善银行资产流动性。
2. 进口政策调整：进口飞机增值税税率调整为5%，褐煤恢复3%最惠国税率。
3. 钢铁行业PMI回升：8月钢铁PMI升至53.4%，但成本上升压缩企业利润。
4. 玉米进口增加预期：农业部长韩长赋表示，预计玉米进口将逐步适当增加，以满足饲料用粮需求。
5. 再制造业发展缓慢：终端用户仍偏好新产品，再制造产品价格仅为新机的80%。
6. 奶粉防伪措施实施：10月起，北京将执行特有标识防假冒措施，提高市场透明度。

发债人动态

1. 攀钢钒钛资金紧张：拟发行50亿元短融缓解资金压力，海外投资缩水80%。
2. 中国铝业扭亏：上半年亏损6.24亿元，同比减亏80%，全年扭亏希望大增。
3. 山钢集团债务困局：三次发债主要用于偿还贷款，资金压力持续。
4. 庞大集团拟增发：拟以4.73元/股价格定向增发不超过6.34亿股，募资不超过30亿元，主要用于归还贷款。

关键信息

资金面情况

• R001: 3.01%，下3bp
• R007: 3.75%，上1bp
• R014: 4.15%，下8bp
• GC001: 3.23%，下5bp
• GC007: 3.80%，上29bp
• GC014: 3.80%，下4bp

债券成交与收益率变化

• 产业债：总成交135亿元，短融成交24.2亿元，中票成交76.9亿元，银行间企业债成交24.8亿元，交易所企业债成交1.4亿元，公司债成交7.7亿元。
• 城投债：总成交82亿元，短融成交7.3亿元，中票成交23.1亿元，银行间企业债成交49亿元，交易所企业债成交3.4亿元。
• 收益率变化：
  • 短融：AAA级YTM为4.95%，AA+级YTM为5.37%，AA级YTM为5.75%，AA-级YTM为6.45%。
  • 中票：AAA级YTM为5.05%，AA+级YTM为5.49%，AA级YTM为5.87%，AA-级YTM为6.68%。
  • 企业债：AAA级YTM为5.22%，AA+级YTM为5.65%，AA级YTM为6.29%，AA-级YTM为7.23%。
  • 公司债：AAA级YTM为4.99%，AA+级YTM为5.22%，AA级YTM为6.34%，AA-级YTM为8.89%。

信用利差

• 短融：AAA级信用利差为133bp，AA+级为175bp，AA级为213bp，AA-级为283bp。
• 中票：AAA级信用利差为119bp，AA+级为224bp，AA级为233bp，AA-级为270bp。
• 企业债：AAA级信用利差为145bp，AA+级为204bp，AA级为248bp，AA-级为345bp。

市场展望

整体市场处于观望状态，投资者对未来的政策和经济走势持谨慎态度。信用债市场分化加剧，AAA级债券表现相对稳定，而低等级债券收益率下行，显示出市场对风险的偏好。随着政策支持和经济复苏的预期，部分行业如环保、轨道交通可能迎来发展机遇，但高杠杆和资金紧张问题仍需关注。