20211018-开源证券-市场气象站系列（五）_交易风险已充分释放_12页_1mb

市场情绪与交易风险分析总结

核心内容概述

本报告由开源证券策略研究团队发布，分析了2021年10月15日A股市场的波动率预期、交易结构、杠杆投资者情绪及多市场联动情况。报告指出，市场交易风险已充分释放，情绪趋于平稳，市场将重回基本面主导。

主要观点

1. 波动率的预期：部分周期行业和食品饮料预期波动较高

• 宽基指数波动率：大部分宽基指数预测波动率处于近三年中位数以下，排序为中证500 > 创业板指 > 万得全A > 上证指数 > 沪深300。中证500波动率在快速抬升后有所稳定。
• 机构持仓板块：茅指数和公募基金重仓股预测波动率分别处于近三年34%和27%分位，情绪较为平稳。
• 周期行业波动率：电力、煤炭、钢铁、石油石化、有色、化工、建筑等周期行业波动率处于80%分位数以上，属于高波动区域。
• TMT与大消费板块：电子、通信、计算机等TMT板块波动率较低，位于20%分位数以下；医药、家电等大消费板块波动率也处于较低水平。
• 食品饮料波动率：食品饮料板块波动率处于近三年80%分位，属于较高水平。

2. 交易结构：情绪风险充分释放

• 做多情绪：上周（20211011-20211015）超2/3的行业做多情绪下滑，周期行业情绪风险充分释放。
• 宽基指数情绪：中证500、上证指数、万得全A等宽基指数做多情绪有所下滑，茅指数和公募重仓股情绪回升至20%分位以上。
• 行业情绪变化：钢铁、石油石化、化工、建筑和有色等周期行业做多情绪显著下滑，消费者服务、食品饮料、农林牧渔、银行和纺织服装等消费类行业情绪有所回升。
• 全市场拥挤度：换手率和行业分歧度“双高”格局正在缓解，全A换手率下降至84%分位，行业分歧度仍处于2010年以来的高位（91%分位）。

3. 杠杆投资者情绪：股指期货投资者情绪偏乐观，融资买入成交占比持续处于低位

• 股指期货基差：沪深300和上证50对冲成本较低，20日平均年化基差分别为-5.2%和2.3%；中证500对冲成本较高，为-13.7%。
• 融资买入成交占比：全市场融资买入成交额占比的20日平均值为8.0%，处于近三年26%的较低分位水平，显示市场情绪偏谨慎。

4. 多市场联动：跨市场危机可能性较小

• RORO指数：ROBO指数处于3.2%分位的低位，显示多市场联动的危机可能性较小。
• 资产相关性：A股与除港股外的资产相关性处于低位，内部相关性也较低，表明市场独立性较强。
• 市场情绪释放：随着趋势交易者与杠杆交易者的离场，市场情绪风险已充分释放，价格下跌未引发负向正反馈机制，市场将重回基本面主导。

关键信息

• 波动率：部分周期行业和食品饮料预期波动较高，其他行业波动率处于正常区间。
• 情绪风险：周期行业情绪风险已充分释放，多数行业预测波动率分位数下降，全市场整体风险有所下降。
• 杠杆情绪：融资买入成交占比持续处于低位，显示投资者情绪偏谨慎。
• 多市场联动：A股与其他资产相关性较低，跨市场危机可能性较小。
• 风险提示：测算误差，历史统计规律可能失效。

行业对比

风险提示

• 测算误差可能导致分析结果偏差。
• 历史统计规律可能因市场环境变化而失效。

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