商贸零售行业2022年投资策略：期待利好消费政策，回归防御型投资主题-20211023-光大证券-31页_1mb

行业研究总结：商贸零售行业2022年投资策略

核心内容

2022年商贸零售行业投资策略聚焦于消费政策的利好预期，回归防御型投资主题。在社消增速回稳、PPI传导CPI受阻、消费信心尚未完全恢复的背景下，行业整体表现较弱，但部分细分行业如黄金珠宝、高端白酒经销和电商展现出较强的抗风险能力。

主要观点

1. 社消增速回稳

   • 2021年下半年社消增速逐步回落至2020年同期水平，2021年9月首次出现环比回升，初步显现回暖趋势。
   • 黄金珠宝类零售额同比增长 $41.6%$，增速居零售子行业首位，显示出相对优势。

2. PPI与CPI剪刀差扩大

   • PPI同比增速持续走高，2021年9月达到 $10.7%$，而CPI同比增速下降至 $0.7%$，剪刀差走阔。
   • 经济增速放缓，消费信心不足，期待利好消费政策出台以提振市场。

3. 消费预期不甚明朗，防御型投资主题回归

   • 面对不确定的消费环境，推荐关注低估值高股息率的百货个股、黄金珠宝、高端白酒经销及电商业态。
   • 黄金珠宝因其投资保值属性和国潮趋势受到青睐，尤其是素金类产品在抗通胀预期下销售表现突出。

4. 共同富裕政策推动农村消费

   • 共同富裕政策加快了农村消费的潜力释放，低线城市中产阶层群体规模扩大，成为中高端消费品市场的重要增长点。
   • 黄金珠宝龙头积极拓展下沉市场，通过加盟模式提升市场渗透率。

5. 电商进入存量竞争阶段

   • 电商行业已进入存量竞争阶段，竞争加剧，用户粘性和供应链能力成为核心竞争力。
   • 监管政策不断完善，有助于形成更健康的竞争环境。

关键信息

• 社消增速：2021年1-9月社消总额同比增长 $16.4%$，增速较上年同期上升23.6个百分点。
• 黄金珠宝：2021年1-9月零售额同比增长 $41.6%$，2021年9月同比增长 $20.1%$，价格仍处于历史高位。
• 百货行业：PB值处于历史低位，安全边际较高，部分企业如天虹股份、老凤祥、潮宏基等具备高股息率特征。
• 高端白酒经销：华致酒行等头部酒类经销商受益于高端白酒的高景气度，与上游关系密切。
• 社区团购：拼多多等平台成为社区团购龙头，其模式具有履约效率高、价格优势明显等特征。
• 监管趋势：反垄断政策、数据安全法规等不断完善，对电商行业形成利好，同时也带来挑战。

推荐标的

风险分析

• 宏观经济与居民收入增速未达预期：可能影响整体消费能力。
• 地产后周期影响：部分细分行业受房地产市场影响较大。
• 渠道变革冲击：新业态对传统零售模式形成冲击，影响行业复苏。
• 金价波动：黄金珠宝板块受金价波动影响较大。
• 监管政策不确定性：对电商行业带来一定影响。

附录

• 图表目录：包含多个关于社消增速、PPI与CPI走势、行业PB、股息率、黄金价格、电商竞争格局等图表，为行业分析提供数据支持。
• 盈利预测与估值：详细列出了各推荐标的的盈利预测与估值情况，便于投资者参考。

总结

本报告指出，2022年商贸零售行业面临消费预期不明确的挑战，但部分细分领域如黄金珠宝、高端白酒经销和电商展现出较强的投资价值。在政策支持和消费升级趋势下，推荐关注低估值高股息率的百货个股、黄金珠宝、高端白酒经销及社区团购等新业态。同时，行业风险需关注宏观经济、监管政策及渠道变革等多方面因素。