20210927-开源证券-投资策略专题_情绪风险部分释放——市场气象站系列（_三）_12页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为开源证券策略研究团队于2021年9月27日发布的《情绪风险部分释放——市场气象站系列（三）》，主要分析了A股市场的情绪与风险预期，涵盖波动率预期、交易结构、杠杆投资者情绪、多市场联动以及风险提示等内容。

主要观点与关键信息

1. 波动率的预期：部分周期行业预期波动较高

• 大部分宽基指数预测波动率处于近三年中位数以下，排序为：创业板 > 沪深300 > 中证500 > 上证指数 > 万得全A。
• 机构持仓较多的板块（如茅指数、宁组合）预测波动率已回落至正常区间，公募基金重仓股预测波动率处于近三年中位数以下。
• 部分周期行业如煤炭、钢铁、电力及公用事业、石油石化、有色、建筑处于高波动区域（80%分位数以上）。
• 食品饮料的波动率仍处于近三年的 78.6% 分位，显示其情绪尚未完全恢复。

2. 交易结构：部分周期行业情绪风险有所释放，全市场换手率和行业分歧度保持“双高”格局

• 大部分宽基指数做多情绪处于正常区间，创业板指的做多情绪降至17%的低位。
• 机构持仓较多的板块（如茅指数、宁组合）做多情绪仍处于近三年低位，公募基金重仓股做多情绪回落至25%分位。
• 周期行业（如有色金属、钢铁、煤炭等）做多情绪处于高位，TMT行业（如计算机、通信、电子）做多情绪处于低位。
• 近一个月，周期行业做多情绪上升幅度最大，TMT行业下降幅度最大。
• 全市场行业分歧度和换手率仍处于近三年高位，A股行业分歧度为 97% 分位，全A换手率为 95% 分位。

3. 杠杆投资者的情绪：股指期货投资者情绪偏乐观，融资买入成交占比持续处于低位

• 沪深300和上证50的对冲成本较低，20日平均年化基差分别为 -5.7% 和 0.5%，而中证500的对冲成本较高，为 -23.0%。
• 中证500的对冲成本已企稳下降，沪深300和上证50的对冲成本持续走低，显示投资者情绪乐观且偏向大市值。
• 全市场融资买入成交额占比的20日平均值为 8.4%，处于近三年 1% 分位的低位。

4. 多市场联动：A股与除港股外资产相关性处于低位，跨市场危机可能性较小

• RORO指数处于7.6%分位的低位，显示多市场联动的危机可能性较小。
• 2021年以来，A股与港股相关性上升，但与其他资产相关性均处于0附近，且中证800与中证1000的相关性处于低位。
• A股市场与其他资产联动性不强，显示市场相对独立，跨市场危机可能性较小。

风险提示

• 测算误差可能导致分析结果不准确。
• 历史统计规律可能失效，需谨慎对待。

行业与市场情绪对比

结论

• 周期行业情绪风险有所释放，但波动率仍处于高位。
• 大消费板块（如食品饮料、医药、家电）做多情绪仍处于历史低位，情绪复苏需时间观察。
• 市场整体情绪较为平稳，换手率和行业分歧度双高，显示市场活跃但结构分化明显。
• 杠杆投资者情绪偏向大市值，融资买入成交占比处于低位，市场整体偏谨慎。
• 多市场联动较弱，跨市场危机可能性较小。
• 建议：周期风险已逐步释放，可以持股过节，但需关注基本面变化。

附注

• 报告为中风险（R3），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。