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大众消费和国防军工均受益政策利好 - A股行业比较周报总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月21日，主要分析了A股市场在产业链数据、行业估值及政策影响等方面的表现。报告指出，大众消费和国防军工行业有望受益于政策利好，同时结合行业指数表现与市场动态，提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 产业链数据综述

• 上游：

  • 动力煤价格保持在600元/吨以上高位，环比上涨1.1%。
  • WTI原油价格环比下跌3.1%，而铁矿石价格环比上涨2.2%。
  • 铜、铝、铅、锌价格均出现不同程度的下跌，其中锌价跌幅最大（2.8%）。
  • 农产品如稻米、大豆、豆粕、棉花价格整体下跌，其中大豆跌幅最大（1.9%）。

• 中游：

  • 螺纹钢价格环比上涨0.2%，水泥价格指数上涨1.1%，玻璃价格下跌0.8%。
  • 燃料油、天然橡胶、PTA、甲醇价格均出现下跌，其中PTA跌幅最大（5.4%）。
  • 电子行业指数（如台湾电子、费城半导体）环比下跌，显示科技板块承压。
  • 运价指数如BDI、BDTI上涨，而CCFI下跌，显示海运市场分化。

• 下游：

  • 30城市商品房成交面积环比上涨3.0%，其中一线和三线城市涨幅较大。
  • 乘用车销量当月同比大幅下滑12.06%，显示汽车市场压力。
  • 房地产开发投资完成额累计上涨9.9%，新开工面积上涨16.4%，显示房地产行业仍有一定增长动力。

2. 行业估值综述

• 多个行业市盈率和市净率处于相对低位，包括农林牧渔、化工、电子、轻工制造、医药生物、房地产、商业贸易、建筑材料、电气设备、传媒等。
• 非银金融、银行、计算机行业市盈率相对较高，显示市场对其有较强信心。
• 国防军工行业市盈率较高（56.46），但市净率较低（1.97），显示其估值存在修复空间。

3. 政策利好分析

• 个税抵扣政策公布，涵盖子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息、住房租金、赡养老人六大方面，预计减税规模在3500亿左右，对中低收入群体和中产阶级的消费能力有明显提振作用。
• 大众消费受益明显，尤其是食品饮料、纺织服装、家用电器等必需消费品，预计未来业绩或边际改善。
• 国防军工行业因军民融合政策逐步释放，2018年以来军工订单明显释放，行业整体业绩改善，存在行业性机会。

关键信息

1. 行业指数表现（2018年10月15日-2018年10月21日）

• 上周表现较好的行业：

  • 非银金融（↑1.52%）
  • 银行（↑1.25%）
  • 计算机（↑0.53%）

• 上周表现较差的行业：

  • 休闲服务（↓7.65%）
  • 采掘（↓6.91%）
  • 有色金属（↓6.3%）

2. 个税抵扣政策内容

• 子女教育：每年1.2万元
• 继续教育：每年0.48万元
• 大病医疗：每年6万元
• 住房贷款利息：每年1.2万元
• 住房租金：每年0.96-1.44万元
• 赡养老人：每年2.4万元
• 合计抵扣范围：12.24-12.72万元/年

3. 个税抵扣规模与影响

• 预计个税抵扣规模在3500亿左右。
• 消费提振规模：假设边际消费倾向为0.5，可直接扩大消费规模1500-2000亿。
• 对GDP的提振：预计对消费提振0.41%-0.55%，对GDP提振0.18%-0.24%。

4. 市场利率变动

• 十年期国债利率下跌1BP至3.57%
• 一年期国债利率上涨1BP至2.9%

5. 国防军工与军民融合

• 中央军民融合发展委员会设立以来，已召开四次会议，政策逐步落地。
• 军工订单释放明显，行业业绩改善，未来有望持续受益。

行业配置建议

• 重点关注：食品饮料、纺织服装、家用电器等大众消费行业，以及国防军工行业。
• 风险提示：采掘、有色金属、休闲服务等周期性行业表现较差，需谨慎对待。

总结

本报告指出，政策利好对大众消费和国防军工行业具有显著的推动作用。个税抵扣政策有望提升中低收入群体的消费能力，从而带动食品饮料、纺织服装、家用电器等必需消费品行业的发展。同时，军民融合政策逐步释放，国防军工行业具备长期投资价值。在行业估值方面，多个行业市盈率和市净率处于低位，具备一定的估值修复空间。报告建议投资者关注消费与军工板块，同时警惕周期性行业的下跌风险。