燃气行业2019年度策略：大时代，寻找阿尔法-20181127-兴业证券-25页-2mb

燃气行业2019年度策略总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国燃气行业的增长动力、价格改革进展及投资建议，指出中国已成为全球燃气需求增长的新引擎。2018年1-9月天然气进口量同比增长34.0%，连续12个月增速超过28%。预计2018年全年消费量将达2791.82亿方，消费增量约402亿方。2019年消费增速或将放缓，主要受经济增速放缓和煤改气政策调整影响。

同时，报告强调天然气作为清洁能源在“打赢蓝天保卫战”背景下的重要性，并指出天然气消费占比提升至10%的目标。价格改革持续推进，包括管输价、配气价的理清及终端销售价格联动机制的建立，未来将更多体现公用事业属性。

主要观点

1. 天然气需求增长

• 2018年需求高增长：1-9月进口量同比增长34.0%，连续12个月增速超28%。预计全年消费量达2791.82亿方，增量约402亿方。
• 2019年需求增速放缓：预计2019年新增消费量为292亿方，复合增长率约10.53%。
• 煤改气推动增长：2017年煤改气政策推动下，燃气消费显著增长。2018年政策调整，强调“以气定改”和避免“气荒”，预计煤改气增速将放缓。

2. 天然气供给结构

• LNG成为供给增量主力：2018年国内天然气产量同比增长6.2%，低于“十三五”规划的13%。LNG进口和接收站投产是解决供需缺口的关键。
• 中俄东线投产预期：预计2019年底投产，年周转量达380亿方，有助于缓解供需矛盾。

3. 价格改革与市场化进程

• 市场化售气利润空间收敛：2018年多项价格改革持续推进，预计2019年LNG市场化售气利润空间将有所收敛。
• 终端价格联动机制建立：多数省份已建立上下游联动调价机制，居民用气价格上调，工商业用气价格略微下调，以理顺价格监管体系。

4. 行业趋势与政策影响

• 能源结构调整：天然气在电力、热力生产和制造业中占比高，是未来煤改气的重点领域。
• 环保限产政策调整：2018-2019年方案不再对限产比例一刀切，更加注重环保效益和经济性，部分工业改造可能放缓。

关键信息

重点公司表现

投资建议

1. 推荐燃气气供应商：

   • 新天然气（收购亚美能源）
   • 蓝焰控股（唯一煤层气标的）
   • 沃施股份（收购山西煤层气开发运营商）
   • 广汇能源（启东LNG接收站带动业绩显著增长）

2. 推荐管道运营商和城市燃气公司：

   • 深圳燃气（LNG接收站投产在即）
   • 陕天然气（销量增长带动业绩增长）

风险提示

• 天然气消费增长不及预期
• 天然气价格上涨超预期

价格体系与改革政策

• 价格改革进展：2018年多地推进居民用气价格调整，实现与非居民用气并轨，同时建立调价公式，实现终端价格动态调整。
• 调价公式：居民天然气销售价格调整额 = （调整期居民天然气门站价 - 基期居民天然气门站价） / (1 - 供销差率)
• 管输价与配气价：各省份管输价、配气价已逐步理清，准许收益率控制在7%-8%之间，负荷率提升成为利润增长的关键。

图表与数据支持

• 图1：天然气进口增速连续12个月超过28%
• 图2：2017年全球燃气消费量占比
• 图3：主要燃气消费国用量及增速（十亿方）
• 图4：中国天然气消费量、产量（亿方）
• 图5：中国天然气对外依存度
• 图6：2017年主要国家人均燃气消费量（方/人年）
• 图7：能源消费总量（万吨标准煤）
• 图8：燃气占能源消费总量占比（%）
• 图9：16年天然气下游消费结构（亿方）
• 图10：16年煤炭下游消费结构（万吨）
• 图11：《加快推进天然气利用的意见》（2017.6）
• 图12：15年-18年各月燃气消费量（亿方）
• 图13：PMI走势
• 图14：河北省2017、2018年煤改气计划及实际完成情况
• 图15：河北省煤改气政策演变
• 图16：2018年河北省清洁取暖目标任务（单位：万户）
• 图17：国内燃气产量及增速
• 图18：“放开两头，管住中间”的市场化改革进程
• 图19：天然气价格体系
• 图20：全国LNG价格淡旺季价差显著（元）
• 图21：天然气价格体系——以北京为例
• 图22：天然气价格体系——以陕西为例

表格与数据支持

• 表1：2018年燃气消费增量测算
• 表2：2019年燃气消费增量测算
• 表3：“煤改气”顶层政策梳理
• 表4：2018年与2017年“大气污染攻坚方案”对比
• 表5：某锅炉厂10t/h项目“煤改气”经济效益对比
• 表6：截至2018年底已投产/计划投产LNG接收站
• 表7：价格市场化改革政策梳理
• 表8：管输价、配气价改革政策梳理
• 表9：各省短途管输及配气价改革政策梳理
• 表10：城市燃气保供调价策略
• 表11：2018年各地终端价格调整政策（居民）
• 表12：2018年各地终端价格调整政策（非居民用气）
• 表13：重点公司盈利预测及估值（数据截至2018年11月26日）

总结

本报告深入分析了2019年中国燃气行业的增长前景、价格改革趋势及投资策略。随着环保政策的推进和天然气消费占比的提升，行业整体呈现增长态势。然而，2019年消费增速预计减缓，供给端依赖LNG接收站和中俄东线投产。价格改革进一步推进，市场化售气利润空间可能收敛，管网公司公用事业属性更加凸显。在投资建议方面，推荐燃气气供应商及管道运营商和城市燃气公司，重点关注LNG接收站和煤改气政策带来的业绩增长机会。