20181127-上海证券-2019年燃气行业投资策略_消费占比提升_关注上下游顺价_16页_1mb

燃气行业2018年11月投资分析总结

核心内容概览

2018年11月27日发布的燃气行业研究报告指出，天然气行业在政策支持和环保需求推动下保持快速增长，行业经济数据良好，投资评级为“增持”。报告从消费增长、价格机制、市场表现和投资策略等角度对燃气行业进行了深入分析。

主要观点

• 天然气消费快速增长：2018年1-9月，天然气表观消费量达2037亿立方米，同比增长17.44%，消费占比逐步提升，从2002年的2.4%上升至2017年的7.0%。
• 政策推动行业增长：《天然气发展“十三五”规划》提出2020年天然气占一次能源消费比例在8.3%-10%之间，强调天然气作为清洁能源的定位。
• 进口依存度上升：2018年1-9月天然气进口量达900.72亿立方米，同比增长33.67%，进口依赖度达44.20%，其中LNG占比57.09%。
• 价格机制市场化改革：2018年5月发改委调整居民用气价格机制，实现与非居民用气价格机制衔接，有助于提升天然气供应与消费效率。
• 行业投资评级为“增持”：未来十二个月内，燃气行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%，维持“增持”评级。

关键数据与预测

2018年1-8月行业经济数据

重点公司业绩预测与估值

行业发展趋势

消费增长

• 天然气消费增速持续提升，2018年1-9月消费量同比增长17.44%。
• 随着环保政策和“煤改气”等措施的推进，天然气在能源消费结构中的占比逐步提升。
• 2017年天然气消费占比达7.0%，预计2020年将提升至8.3%-10%。

供给与需求

• 天然气生产增速低于消费增速，供需处于紧平衡状态。
• 进口依存度持续上升，从2010年的15%上升至目前的44%。
• LNG进口量占天然气进口总量的57.09%，成为主要进口来源。

价格机制改革

• 居民用气价格机制调整，由最高门站价格管理改为基准门站价格管理，允许供需双方在基准价格基础上浮动。
• 价格市场化有助于优化资源配置，促进天然气消费增长。

市场表现

• 2018年1月1日至11月23日，沪深300指数下跌23.09%，燃气行业指数下跌18.49%，行业指数跑赢沪深300。
• 行业当前PE为27.32倍（TTM，整体法），略低于历史均值（2.73倍）。

投资策略建议

• 关注管道利用率提升：如陕天然气（002267），具备165亿立方米的年输气能力，2018年前三季度净利润增长34.50%。
• 关注产业链完善公司：如深圳燃气（601139）和新天然气（603393），前者拥有38个城市管道燃气特许经营权，后者拓展至山西，提升盈利能力。
• 关注采暖季消费增长：冬春季为天然气消费旺季，拥有上游气源和LNG业务的公司将受益。

风险因素

• 供给受限：天然气供应不足可能影响行业发展。
• 消费不达预期：政策推进或市场变化可能导致天然气消费增速不及预期。
• 环保政策推进低于预期：若环保政策执行力度不足，可能影响天然气替代进程。
• 减持风险：市场波动可能带来投资风险。

结论

燃气行业在政策推动和市场需求的双重作用下，展现出良好的增长潜力。随着天然气消费占比的持续提升和价格机制的市场化改革，行业基本面有望进一步改善。建议投资者关注具备较强运营能力和产业链优势的公司，如陕天然气、深圳燃气等，同时注意行业潜在风险。