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报告摘要

燃气行业2019年度策略总结

核心内容

本报告分析了2019年中国燃气行业的发展趋势与投资策略，指出中国已成为全球燃气需求增长的“新引擎”，2018年天然气进口量同比增长34.0%，连续12个月维持在28%以上增速。然而，预计2019年燃气消费增速将有所放缓，主要受国内经济增速放缓、制造业PMI回落及“煤改气”政策调整影响。同时，价格市场化改革持续推进，管网公司公用事业属性更加凸显，市场化售气利润空间或将收敛。

主要观点

燃气需求增长趋势
- 中国天然气消费量在“打赢蓝天保卫战”政策推动下持续增长，但2019年增速或减缓。
- 2018年消费量增长主要源于2017年煤改气政策带来的项目需求释放，而2019年政策更注重保障民生和避免“气荒”，预计“煤改气”增速放缓。
- 2018年1-8月消费量同比增长16.93%，全年预计达2791.82亿方，增量约402亿方。
供给端发展与LNG进口
- 2018年天然气供给增速低于“十三五”规划目标，LNG进口成为解决需求增长的关键。
- 中俄东线预计2019年底投产，将带来新的供给增量。
- 新投产LNG接收站及扩建项目将提升调峰储气能力，缓解供需矛盾。
价格改革与利润空间
- 2018年多项价格改革持续推进，包括省级配气价、省内短途管输价、终端销售价等。
- 市场化售气利润空间将因供需平衡及价格机制改革而收敛，管网公司利润空间将更多依赖负荷率提升。
- 居民用气价格上调，工商业用气价格略微下调，体现政策对居民生活的关注。
投资建议
- 推荐燃气供应商，如新天然气、蓝焰控股、沃施股份、广汇能源等，受益于天然气量价齐升。
- 推荐管道运营商和城市燃气公司，如深圳燃气、陕天然气，受益于下游需求增长及LNG接收站投产。

关键信息

2018年燃气消费量：1-9月进口6478万吨，同比增长34.0%；1-8月表观消费量1802.90亿方，同比增速16.93%。
2019年预计消费量：全年约2775亿方，增量约292亿方。
LNG接收站：2018年已投产项目包括广汇启东、舟山LNG、深圳迭福、天津滨海、广西防城港等，预计2019年新增供给能力约125亿方。
价格改革：2018年5月起，居民用气价格由最高门站价改为基准门站价，允许上浮20%；非居民用气价格市场化程度提高，部分省份采用上下游联动调价机制。
煤改气政策：2018年河北省“煤改气”计划与2017年持平，但强调“以气定改”，避免“气荒”；2019年目标为新增1200万户壁挂炉用户。

投资建议

燃气供应商
- 新天然气（603393.SH）：预计2019年归母净利润4.76亿元，PE为11.83，推荐评级为审慎增持。
- 蓝焰控股（000968.SZ）：预计2019年归母净利润7.73亿元，PE为14.99，推荐评级为审慎增持。
- 广汇能源（600256.SH）：预计2019年归母净利润26.33亿元，PE为10.26，推荐评级为审慎增持。
- 沃施股份（未列出代码）：作为煤层气相关标的，值得关注。
管道运营商与城市燃气公司
- 深圳燃气（601139.SH）：LNG接收站投产在即，预计2019年归母净利润12.43亿元，PE为13.15，推荐评级为审慎增持。
- 陕天然气（未列出代码）：销量增长带动业绩增长，值得关注。