2019年燃气行业投资策略：消费占比提升，关注上下游顺价-20181127-上海证券-16页-1mb

燃气行业2018年11月投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年1-8月燃气行业的经济数据及市场表现，提出天然气消费快速增长、行业估值略低于历史均值，建议维持行业“增持”评级。报告重点分析了天然气消费占比提升、价格市场化改革、行业投资增长及重点公司表现。

主要观点

• 天然气消费增长迅速：2018年1-9月，天然气表观消费量达2037亿立方米，同比增长17.44%。消费占比从2002年的2.4%上升至2017年的7.0%，预计未来将提升至2020年的8.3%-10%。
• 进口依存度持续上升：天然气进口量快速增长，2018年1-9月进口量达900.72亿立方米，同比增长33.67%。进口依赖度升至44.20%，其中LNG占比57.09%，管道天然气占比42.91%。
• 价格机制改革：2018年5月，发改委调整居民用气门站价格机制，实现与非居民用气价格机制的衔接，有利于促进天然气消费增长。
• 行业投资增长：2018年1-10月，燃气生产和供应业固定资产投资完成额同比增长12.40%，增速提升明显。
• 市场表现优于沪深300：2018年1月1日至11月23日，燃气行业指数下跌18.49%，沪深300指数下跌23.09%，燃气行业跑赢大盘。

行业经济数据

投资建议

• 行业评级：未来十二个月内，维持“增持”评级。
• 重点公司推荐：
  • 陕天然气（002267）：具备165亿立方米年输气能力，2018年前三季度营收同比增长7.64%，净利润增长34.50%。
  • 深圳燃气（601139）：拥有38个城市管道燃气特许经营权，2018年前三季度燃气销量增长27.61%，新增气源周转能力。
  • 新天然气（603393）：2018年前三季度营收增长37.23%，通过收购亚美能源拓展至山西，提升产业链完整性。

风险因素

• 供给受限
• 消费不达预期
• 环保政策推进低于预期
• 减持风险

估值与盈利预测

关键信息总结

• 政策推动：环保政策和煤改气政策加快天然气替代进程，消费占比持续提升。
• 市场机制改革：居民用气价格机制市场化，有助于提升供需匹配和行业长期发展。
• 行业前景：天然气作为清洁能源，未来有望成为主体能源之一，发展空间较大。
• 投资逻辑：关注拥有上游气源和LNG业务、管道利用率提升的公司，如陕天然气、深圳燃气、新天然气。
• 估值水平：燃气行业当前PE（TTM）为27.32倍，略低于历史均值，具备投资价值。

图表说明（部分）

• 图1-3：展示天然气月度消费、产量及进口量变化趋势，反映行业增长态势。
• 图4-6：显示LNG进口量及价格走势，以及国内LNG和液化气价格波动情况。
• 图7-9：反映燃气行业固定资产投资完成额、收入与利润增长情况。
• 图10-15：展示能源消费结构变化，突出天然气占比提升趋势。
• 图16-19：对比燃气行业与沪深300的市场表现和估值水平，体现行业相对优势。

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（股价强于基准指数20%以上）、谨慎增持（强于10%以上）、中性、减持（弱于10%以下）。
• 行业投资评级：增持（行业指数强于基准指数5%）、中性（介于±5%之间）、减持（弱于5%）。

免责条款

本报告基于公开信息整理，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不以本报告替代个人决策。