20220905-东吴证券-中航西飞-000768.SZ-2022年中报点评_归母净利润同增44_大额合同负债带来业绩持续增长_3页_568kb

中航西飞（000768）2022年中报总结

核心内容

中航西飞在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅上升，主要得益于订单充足和盈利能力提升。公司作为军民用大中型飞机制造领域的龙头，通过资产整合进一步强化了航空装备主业的竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年H1公司营收191.20亿元，同比增长27.04%；归母净利润4.83亿元，同比增长43.79%；扣非净利润4.47亿元，同比增长59.73%。
• 盈利能力提升：毛利率从7.49%提升至7.35%（+0.9pct），净利率从2.00%提升至2.53%（+0.3pct），显示公司成本控制和盈利能力增强。
• Q2表现亮眼：2022年Q2营收和利润均创新高，营收116.11亿元（同比+38.7%），归母净利润3.28亿元（同比+63.7%），毛利率和净利率分别提升至6.9%和2.8%，进一步印证公司运营效率和市场需求的强劲。
• 订单充足，现金流改善：合同负债从2021年H1的65.86亿元增长至2022年H1的264.43亿元，同比增加496.99%，表明下游需求旺盛，订单充足。同时，经营活动现金流净额达324.69亿元，同比增加336.3%，主要得益于大额预付款的支付。
• 主业聚焦，规模效应凸显：公司通过资产置换，整合了航空工业西飞、航空工业陕飞和航空工业天飞，进一步聚焦航空装备主业，2022年H1航空产品营收占比达99%，毛利贡献达95%。
• 战略项目推进：C919、AG600、ARJ21等飞机中机身部件交付任务顺利完成，A321飞机翼研制项目首架正式开工，对公司国际转包业务具有深远影响。
• 盈利预测与投资评级：基于“十四五”期间军工行业高景气状态及公司龙头地位，维持2022-2024年归母净利润预测为11.60/14.71/17.30亿元，对应PE分别为65/51/44倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务健康状况

• 资产结构：2022年H1总资产达97,254亿元，流动资产和非流动资产分别增长至82,110亿元和15,143亿元，显示公司规模持续扩大。
• 负债情况：2022年H1负债合计达80,346亿元，资产负债率从78.13%升至82.62%，反映出公司业务扩张带来的负债增加。
• 现金流状况：经营活动现金流净额显著改善，达到12,923亿元，同比增加336.3%，表明公司运营效率提升。
• 股东权益：归属母公司股东权益从15,742亿元增长至16,907亿元，显示公司盈利能力增强。

风险提示

• 下游需求及订单波动；
• 公司盈利不及预期；
• 产品毛利率下降。

总结

中航西飞在2022年中报中展示了强劲的业绩增长和良好的财务状况，尤其是在航空装备主业方面，公司通过资产整合和市场拓展，实现了营收和利润的双重提升。合同负债的大幅增长表明市场需求旺盛，公司未来业绩有望持续增长。尽管存在一定的市场和经营风险，但基于其行业地位和盈利预测，公司仍被维持“买入”评级。