20230828-国联证券-中航西飞-000768.SZ-Q2业绩稳定增长_降本增效效果显现_3页_302kb

中航西飞（000768）2023年半年报核心总结

业绩概况

• 2023年上半年实现营业收入19,556亿元，同比增长228%，归母净利润565亿元，同比增长1708%；
• 第二季度单季营收11,613亿元，归母净利润330亿元，分别同比增长4%和524%。

降本增效成果

• 公司坚持“顶层策划，目标牵引”等策略，推动全价值链成本管控；
• 2023年上半年销售净利率28.9%，同比提升0.36pct；净资产收益率达34.7%，同比提升4.3pct。

产能与民机布局

• 扩大在建项目规模，上半年新增固定资产199亿元；
• 积极参与民机供应链，服务C919、AG600等机型，并与空客在A320项目展开合作。

盈利预测与估值

• 预计2023–2025年营业收入分别为49,306亿元、56,950亿元、62,905亿元，三年CAGR 46.22%；
• 归母净利润分别为1,127亿元、1,499亿元、1,636亿元，对应增速115.25%、33.10%、9.12%；
• 维持“买入”评级，2024年目标价29.64元，相对估值下调至55倍PE。

风险提示（摘要）

• 军品订单交付进度或民机型号进展不及预期；
• 军品定价调整风险等制造端不确定性。

财务数据摘要

• 净利率：28.9%（同比+0.36pct）；
• 净资产收益率（ROE）：34.7%（同比+4.3pct）；
• 估值指标：PE（预测）: 86.5x -> 55.0x（2024年目标），
• 市净率（P/B）：4.3x -> 3.8x (2025E)。

注：报告原文财务数据单位为百万元。