20240512-天风证券-中航西飞-000768.SZ-一季度业绩景气上行_军民共筑双翼齐飞_3页_714kb

中航西飞（000768）2024年一季度季报点评

核心数据亮点

• 业绩增长显著：公司2024Q1营收达8455亿元（+64.5%），净利润272亿元（+156.7%），扣非净利润277亿元（+245.2%），创历史同期新高。
• 资产负债变动：货币资金减少，预付款及存货大幅增加，显示积极备货状态，为未来业绩增长奠定基础。

关键驱动因素

1. 主力产品交付上行：军民市场需求旺盛，大中型飞机订单饱满，支撑业绩高速增长。
2. 股权激励落地：2022年11月激励计划实施，推动管理层积极性提升，公司降本增效空间显著。
3. 关联交易大增：2024年预计向关联方采购金额同比增2209%，销售金额增1028%，反映下游客户需求旺盛。

未来增长预期

• 军民协同深化：国内市场占据军用运输/轰炸机和民用国产大飞机（C919、ARJ21等）核心零部件市场份额；国际转包业务方面，继续为波音、空客等提供零部件。
• 型号接力放量：伴随C919订单交付节奏加快，“十四五”国防装备需求提升，新型号研发有望持续驱动增长。

分析师评级

• 目标价：维持当前股价243元不变，目标价未更新。
• 评级：维持“买入”推荐。
• 盈利预测：下调2024-2025年净利润预测至1168亿、1623亿元，新增2026年预测为2316亿元。
• 估值：PE 58-419倍，PB 58-29倍。

主要风险

• 军品业务波动风险；
• 新型号研发不及预期；
• 产品价格下滑风险；
• 宏观经济及盈利能力波动。

关键数据摘要

• 财务指标：毛利率提升，净利润增长强劲；
• 估值变化：短期高估（PE超58倍），长期受益于“十四五”景气度提升。

注：所有数据基于2023年度报告与假设性数据。详见正式研究报告。