20141118-申万宏源-建材行业_2015年投资策略-后地产时代水泥精选区域_推荐转型升级_消费型新建材_78页_2mb

后地产时代水泥精选区域，推荐转型升级、消费型新建材

核心内容总结

水泥行业

• 需求端：2014年1-10月全国水泥产量为20.5亿吨，同比增长2.5%，增速较2013年下降6.55%。预计2014年全年水泥需求增长约3.1%，而2015年预计增长2.3%。房地产增速下滑是主要拖累因素。
• 供给端：预计2014年-2015年熟料新增产能分别为0.74亿吨和0.7亿吨，供给持续下滑，供需结构逐步改善。
• 盈利情况：1-9月水泥行业毛利率为16.3%，同比提升0.9%；吨净利达到29.1元，同比提升4.6元。盈利增长主要受益于成本下降和价格回升。
• 区域差异：华东、西南地区水泥固投增速较低，而西北地区固投增速显著，预计2015年区域供需将有所改善。推荐关注华东、中南、京津冀及“一带一路”沿线区域。
• 重点推荐企业：海螺水泥、亚泰集团、冀东水泥、金隅股份、华新水泥、天山股份、祁连山、青松建化、福建水泥、西部建设等。

国企改革与环保政策

• 国企改革：19家重点水泥企业中，68%为国有性质。改革措施包括国资监管体制改革、混合所有制改革和现代企业制度的推进，有助于提升企业活力和市场控制力。
• 环保政策：水泥窑协同处理垃圾成为新的增长点，政策支持力度加大。国家发改委研究落实相关政策，预计未来可形成百亿级市场。成本约90元/吨，收益约68.8元/吨，政府补贴为55元/吨，盈利空间为20-30元/吨。
• 海外经验：美国、日本、欧盟等发达国家已广泛采用水泥窑协同垃圾处理技术，具有良好的环保效益。国内正逐步推进，但政策和补贴分配不均仍是推广障碍。

玻璃行业

• 价格与盈利：2014年玻璃价格持续下降，盈利处于底部。预计2015年新增产能回落，需求增长有限。
• 投资策略：推荐超薄玻璃及超薄双玻组件，重点关注亚玛顿、南玻A、洛阳玻璃、方兴科技等企业。
• 市场趋势：光伏建筑一体化（BIPV）市场前景广阔，预计2017年市场规模可达136亿元。光伏装机容量预计到2020年达到1000MWp，是2014年的5倍。

新型建材

• 转型升级：部分企业通过优化资源配置和战略转型，提升盈利能力。推荐北京利尔、建研集团等企业。
• 消费型建材：家装市场向主动在线订购个性化服务转型，优势企业通过渠道、资金和研发功能化材料能力占据主导。推荐北新建材、东方雨虹、伟星新材等。

主要观点

1. 水泥行业：需求增速放缓，但供给持续回落，供需结构逐步改善，盈利保持平稳。
2. 国企改革：作为重点改革对象，水泥企业将受益于混合所有制改革和现代企业制度的推进，提升市场控制力。
3. 环保政策：水泥窑协同垃圾处理具有环保优势，但盈利主要依赖政府补贴，政策落实是关键。
4. 区域选择：华东、中南、京津冀及“一带一路”沿线区域具备较强的投资价值，推荐相关企业。
5. 玻璃行业：浮法玻璃盈利处于底部，但超薄玻璃和光伏玻璃发展潜力大，关注相关品种。
6. 新型建材：转型升级和消费型建材是未来发展方向，优势企业将受益于市场变化。

关键信息

• 水泥需求预测：2014年水泥需求增长3.1%，2015年预计增长2.3%。
• 环保技术：水泥窑协同处理垃圾技术成熟，可有效处理生活垃圾，减少污染，但盈利依赖政府补贴。
• 区域表现：华东、中南、京津冀及“一带一路”沿线区域需求和盈利表现较好，推荐相关企业。
• 玻璃市场：预计2017年市场规模达136亿元，BIPV和超薄玻璃是主要增长点。
• 企业动态：海螺水泥、华新水泥等企业积极布局海外市场，受益于“一带一路”政策。