20141204-招商证券-建材行业_2015年度投资策略-价值与主题并重_23页_1mb

建材行业2015年度投资策略总结

核心内容

本报告主要围绕建材行业的投资策略展开，重点分析了传统产业（水泥、玻璃）的市场表现、区域差异、估值回归机会，以及国企改革、一带一路、转型企业等主题投资机会。同时，报告还提供了重点公司的财务指标和投资建议。

主要观点

1. 传统产业：需求弱势，估值提升，区域有亮点

• 水泥行业：

  • 需求增速持续走低，2014年1-10月全国水泥需求增速为2.5%，为历史低点。
  • 北方市场（如华北、东北、西北）需求增长低于预期，南方市场（如华东、华南）表现相对较好。
  • 2015年水泥需求预计增长2%，供给端增速为2.2%，供需差距缩小，但盈利仍面临压力。
  • 估值机会：海螺水泥等低估值蓝筹股存在30%的估值回归空间，建议关注其估值提升机会。
  • 区域亮点：新疆、京津冀、福建等区域需求有望改善，具备投资潜力。

• 玻璃行业：

  • 行业景气度持续低迷，全国浮法玻璃均价同比下降约22%。
  • 产能过剩，库存高企，未来景气回升困难，需经历大规模产能退出。
  • 重点推荐具备成长潜力的新型建材企业，如东方雨虹、伟星新材等。

2. 国企改革：关注进度与弹性

• 改革进展：

  • 国企改革自2013年三中全会启动，中央层面改革细则有望近期出台。
  • 多数省份已出台改革方案，但具体实施仍需等待中央政策指引。

• 推荐逻辑：

  • 改革进度较快：推荐中国建材旗下的北新建材、中国玻纤，以及北京国资委下属的金隅股份、福建水泥等。
  • 改革后业绩弹性较大：推荐青松建化、冀东水泥、亚泰集团等企业，其ROE持续下滑，改革有望改善经营效率。

3. 一带一路：利好国内外市场

• 国内建设：

  • 重点区域为西北（陕西、甘肃、宁夏、新疆）和东南（福建、广东、海南）。
  • 推荐青松建化、天山股份、塔牌集团、福建水泥等水泥企业，受益于区域基建需求。

• 国外建设：

  • 推荐华新水泥、上峰水泥、海螺水泥，这些企业在海外建厂，受益于“一带一路”沿线国家的需求增长。
  • 华新水泥：在柬埔寨和塔吉克斯坦建厂，海外业务贡献显著，净利润率高达47.8%。
  • 上峰水泥：在吉尔吉斯斯坦建厂，预计2016年投产，将显著提升公司盈利能力。
  • 海螺水泥：印尼项目即将投产，未来还有多个项目规划，但对业绩贡献初期较小。

4. 转型企业：积极拓展成长领域

• 转型趋势：

  • 2013年为建材行业转型并购年，已有18家企业启动或筹划转型。
  • 转型方向包括新材料、医药、环保、文化等新兴领域。

• 推荐逻辑：

  • 进展明确：推荐建研集团、上峰水泥、金刚玻璃等，这些企业已进入转型实施阶段。
  • 战略清晰：建研集团引入天堂硅谷，专注医疗检测；上峰水泥拓展文化产业；金刚玻璃收购移动信息展示公司。

关键信息

重点公司财务指标（部分）

水泥需求与产能预测

风险提示

• 改革进度低于预期。
• 水泥需求持续疲软。
• 玻璃行业产能过剩，景气回升困难。
• 海外建厂项目进展不达预期。

结论

2015年建材行业投资应重点关注以下领域：

1. 估值回归机会：如海螺水泥、金隅股份等低估值蓝筹股。
2. 区域亮点：新疆、京津冀、福建等需求有望恢复的区域。
3. 国企改革：关注改革进展较快及业绩弹性较大的企业，如北新建材、中国玻纤、青松建化等。
4. 一带一路：受益于国内外基建需求的水泥企业，如华新水泥、上峰水泥、海螺水泥等。
5. 转型成长股：如东方雨虹、伟星新材、友邦吊顶等，具备行业增长和市场份额提升的双重潜力。