传媒行业2018年中报总结：中报整体表现平淡，公司业绩分化-20180919-上海证券-19页-1mb

2018年传媒行业中报总结

核心内容

2018年上半年，传媒行业整体表现平淡，收入增长趋势优于净利润增长趋势。行业整体收入1963.70亿元，同比增长22.01%；归母净利润273.48亿元，同比增长8.19%，但增速较去年同期大幅下滑。行业业绩分化显著，游戏板块分化最为明显。

主要观点

• 行业整体净利润增速放缓，公司业绩分化
• 多个细分板块盈利能力下滑，受政策影响较大
• 投资建议：未来六个月内，维持传媒行业评级“增持”

关键信息

行业整体表现

• 行业收入：1963.70亿元，同比增长22.01%
• 行业净利润：273.48亿元，同比增长8.19%
• 业绩分化：4家公司未能盈利，占比3.42%；28家公司净利润增长超50%，18家公司净利润减少超50%
• 行业回调幅度：31.50%，在申万28个行业中跌幅排名第三
• 动态PE：24.22倍，影视、游戏等内容产业PE在15-20倍左右，估值与成长性匹配度较高

细分板块分析

游戏板块

• 收入：1050亿元，同比增长17.56%
• 净利润：同比减少6.7%，剔除浙数文化、富控互动影响后，行业净利润增速为12.86%
• 重点公司：世纪华通（收入增速138.53%）、金科文化（净利润增速171.28%）、三七互娱（净利润增速-5.78%）
• 影响因素：版号暂停、买量推广成本上涨、研发成本上升、债务融资成本增加

影视动漫板块

• 收入：同比增长1.73%，较去年同期下滑6.88个百分点
• 净利润：同比增长33.09%，主要因光线传媒出售新丽传媒带来大额投资收益
• 影响因素：政策收紧（如限制古装剧播放、明星限酬）、内容成本上升

院线板块

• 收入：同比增长4.91%
• 净利润：同比减少11.95%，主要受文投控股净利润大幅下滑（-97.94%）影响
• 行业趋势：银幕数增长放缓，行业毛利率小幅下滑，但有望趋于稳定

出版板块

• 收入：同比增长4.70%
• 净利润：同比增长1.14%，较2017H1回落超20个百分点
• 影响因素：纸价上涨、免税政策延后
• 头部公司：中南传媒（收入、利润分别下滑15.70%、28%）、新经典（收入小幅下滑，但毛利率回升）

营销板块

• 收入：同比增长41.64%
• 净利润：同比增长21.13%
• 重点公司：分众传媒（净利润增速32.14%，贡献营销板块利润53.17%）
• 影响因素：广告代理类公司新业务扩张，行业竞争加剧，毛利率下滑

其他板块

• 互联网平台型公司：芒果超媒（收入增长39.19%）、视觉中国（收入增长25.84%）
• 体育类公司：当代明诚（收入增长299.34%）、力盛赛车（收入增长119.23%）

投资建议

• 评级：增持
• 理由：传媒板块整体盈利能力减弱，但估值与成长性匹配度较高。政策风险对板块情绪仍有影响，短期内建议关注低估值、在优质细分赛道具备竞争优势的龙头企业。

风险提示

1. 行业监管进一步收紧风险
2. 行业增速下行风险
3. 商誉减值风险