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香山股份（002870.SZ）公司点评报告总结

核心观点

维持“推荐”评级。公司2023年中报业绩超出预期，智能座舱及充电桩业务双轮驱动，毛利率显著提升，产能扩张持续推进。

业绩概况

• 上半年营收：256.2亿元，同比增长173%；归母净利润60亿元，同比增长393%。
• 关键指标：扣非净利润81亿元，同比增长487%；Q2毛利率24.13%，同比提升260个百分点。

业务分析

1. 智能座舱业务

• 增长动力：豪华智能饰件（ABB客户占比70%以上）与内饰条进入特斯拉供应体系，预计2023年底开始供货。
• 毛利率：上半年毛利率23.72%，同比提升268个百分点，主要因规模效应。

2. 充电桩业务

• 产品布局：覆盖随车充、私家充电桩及主机厂直流快充，出口配套特斯拉、极氪等车型。
• 增长表现：营收同比增长7629%，毛利率达308.4%，同比提升321个百分点。

3. 毛利率提升

• 上半年整体毛利率24.38%，同比提升22.4个百分点；智能座舱部件受益于规模效저，毛利率提升显著。

产能扩张

• 可转债募资7亿元：用于墨西哥、宁波、天津等地产能提升及充电站建设。
• 客户拓展：已切入特斯拉产业链，北美订单量增潜力大。

投资建议

• 持有均胜群英：计划进一步收购其股权，提升协同效应。
• 盈利预测：2023–2025年营收分别为5671亿、6622亿、7616亿，归母净利润分别为170亿、202亿、234亿。
• 评级：维持“推荐”评级，目标市值稳步上升。

风险提示

1. 下游销量不及预期。
2. 原材料价格波动风险。
3. 产能扩张进度不及预期。