深度报告-20221214-财通证券-香山股份-002870.SZ-内饰产品升级_智能座舱+充配件比翼齐飞_26页_2mb

内饰产品升级，智能座舱+充配件比翼齐飞总结

核心内容

本报告主要分析香山股份在智能座舱和新能源充配电系统领域的业务发展情况，以及其在新能源汽车行业的布局与未来增长潜力。公司通过外延并购进入新能源领域，现已成为全球领先的智能座舱与充配电系统供应商。

主要观点

• 智能座舱业务：公司智能座舱业务主要服务于高端市场，产品包括汽车空调出风口系统、真木真铝饰件等，技术领先，与多家知名整车厂商合作稳定，未来有望实现产品量价齐升。
• 充配电系统业务：公司是大众MEB平台在国内的充电桩独家供应商，具备车规级充电桩开发能力，已通过欧洲资质认证，未来将在欧美市场快速拓展。
• 公司战略与财务表现：公司通过收购均胜群英进入新能源领域，推动营收与利润快速增长。2022年公司营收为46.86亿元，预计2024年将达66.41亿元。扣非归母净利润预计从2022年的1.22亿元增长至2024年的3.62亿元，对应EPS分别为0.92元、1.80元、2.74元/股。
• 盈利预测：公司未来三年的盈利能力持续增强，毛利率逐步提升，整体估值合理，给予“增持”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 香山股份成立于1999年，是全球领先的家用衡器制造商之一，产品覆盖90多个国家和地区。
• 2020年通过收购均胜群英51%股权，进入新能源领域，成为智能座舱与充配电系统的重要参与者。

2. 智能座舱业务

• 业务结构：公司智能座舱业务涵盖功能件及饰件，主要客户包括宝马、奔驰、大众、特斯拉、蔚来、理想等。
• 产品升级：真木真铝饰件、空调出风口等产品因外观与功能优势，需求持续增长。
• 技术优势：公司掌握多项特殊工艺，如PUR、OPO、PMMA处理工艺、真铝表面处理、碳纤维生产工艺等。
• 收入预测：预计2022-2024年智能座舱业务营收分别为34.90亿元、39.50亿元、42.50亿元，毛利率稳定在22%左右。

3. 充配电系统业务

• 市场需求：随着新能源汽车渗透率的提升，充电桩需求快速增长，2022年1-9月国内公共充电桩增量同比上涨106.3%，私人充电桩上涨352.6%。
• 海外需求：预计到2030年，全球公共充电桩需求达1432.7万台，欧美两国分别有480.7万台和352.6万台新增需求。
• 公司布局：公司是大众MEB平台在国内的充电桩独家供应商，已通过欧洲资质认证，正在拓展美国市场。
• 收入预测：预计2022-2024年充配电系统业务营收分别为4.47亿元、8.00亿元、15.00亿元，毛利率逐步上升。

4. 盈利预测与投资建议

• 财务预测：2022-2024年公司营收分别为46.86亿元、55.91亿元、66.41亿元，扣非归母净利润分别为1.22亿元、2.37亿元、3.62亿元，对应EPS分别为0.92元、1.80元、2.74元/股。
• 估值分析：公司对应PE分别为30.93倍、15.89倍、10.42倍，低于可比公司平均PE（33.71倍、18.76倍、13.89倍），具备投资价值。
• 投资评级：公司未来成长性良好，给予“增持”评级。

5. 风险提示

• 海外充电桩拓展不及预期：欧洲市场拓展速度可能影响充电桩业务短期增长。
• 行业竞争加剧：新能源汽车市场竞争加剧，可能影响公司盈利能力。
• 均胜群英业绩承诺未达成：若均胜群英未能完成业绩承诺，可能导致商誉减值。

总结

香山股份凭借其在衡器行业的领先地位，通过并购均胜群英进入新能源领域，实现了从传统衡器向智能座舱和充配电系统的战略转型。公司智能座舱业务与高端整车厂商合作紧密，充配电系统业务受益于全球新能源汽车渗透率提升及政策支持，具备较大的增长潜力。随着公司技术实力的增强和市场拓展，预计未来三年公司盈利能力将持续提升，具备良好的投资价值。