20160614-中国银河-石化化工2016年中期策略：关注油价、国企改革和周期_40页_1mb

报告摘要

石化化工2016年中期策略总结

核心内容

中国银河证券发布的《石化化工2016年中期策略》主要围绕油价走势、国企改革和周期性行业三个核心主题展开，分析了当前石化行业的市场环境与投资机会。

主要观点

油价预测
- 预计2016年内原油价格高点将位于60-70美元/桶，油价上涨时推荐关注中国石化，以及洲际油气、新潮实业、美都能源、新奥股份等油气资产收购相关个股。
- 非OPEC国家原油产量持续下滑，美国页岩油成本高，产量下降趋势明显。
- 沙特是油价最大的不确定性因素，其政策变化可能对市场产生重要影响。
- 期货市场出现积极信号，表明油价有反弹可能。
- 40美元的油价地板价已设立，预计下半年供需将趋于平衡，中国石化、上海石化、华锦股份将受益于石化周期的景气。
国企改革与油气改革
- 国企改革与油气改革并行，重点关注中国石油旗下的大庆华科、中化集团旗下的中化国际、扬农化工、江山股份、中海油旗下的山东海化、中国石化旗下的泰山石油。
- 《石油天然气体制改革总体方案》预计年底出台，改革重点包括上游放开和管网分离。
周期性行业分析
- 乙烯周期：2015-2016年为本轮周期的高点，推荐关注华锦股份、上海石化。
- PTA-涤纶长丝产业链：推荐桐昆股份、恒逸石化，其业绩弹性较大。
- 周期性子行业：建议关注粘胶、纯碱、磷肥、PVC及糊树脂等，这些行业受供给侧改革影响较大。

关键信息

油价走势与影响

OPEC态度改变：4月未达成冻产协议，但表明成员国在低油价下的困难。
伊朗产量恢复：伊朗4月产量为3.6百万桶/天，出口量为2百万桶/天，制裁前的最高出口量为2.2百万桶/天。
非OPEC产量下降：预计2016年非OPEC国家原油产量将下降70万桶/天。
全球需求增长：预计2016年全球原油需求将增长1.2百万桶/天，其中中国与印度为主要增长动力。
油价反弹受益品种：中国石化、洲际油气、新潮实业、美都能源、新奥股份等公司有望受益于油价反弹。

重点推荐公司

公司	推荐理由	业绩弹性（按价差扩大1000元）
中国石化	油价上涨受益，业绩弹性较大	0.07
洲际油气	战略抄底海外油气资产，目标成为国际化独立石油公司	-
大庆华科	中国石油旗下试点企业，重点关注	-
恒逸石化	PTA龙头，业绩弹性较大	0.37（PTA）, 0.16（聚酯长丝）
桐昆股份	涤纶长丝龙头，业绩弹性分别为0.11和0.23元/吨	0.11（PTA）, 0.23（长丝）
山东海化	中海油旗下A股平台之一，存在较大整合概率	-
泰山石油	中国石化旗下未整合平台，拥有汽柴油零售垄断权	-
华锦股份	乙烯周期受益，业绩弹性0.23元/吨	0.23
上海石化	乙烯周期受益，业绩弹性0.07元/吨	0.07

供给侧改革与行业数据

行业	总产能（万吨）	有效产能（万吨）	产量（万吨）	开工率	下游需求增速	今明两年新增产能	前五行业集中度
粘胶	388	373	326	87.3%	2-5%	20	43.7%
纯碱	3169	2973	2577	86.7%	-3%	160	35.6%
PTA	4888	3598	3100	86.2%	6-8%	320	63.3%
磷肥	2200	2140	1680	78.5%	1%	80	59.8%
PVC	2389	1989	1600	80.4%	0-5%	62	35.0%
粘胶	388	373	326	87.3%	2-5%	20	43.7%

总结

该报告从油价走势、国企改革和周期性行业三个维度，对中国石化行业进行了全面分析。预计2016年内油价将反弹至60-70美元/桶，利好中国石化及相关油气资产收购个股。国企改革方面，重点关注大庆华科、中化国际、扬农化工、山东海化、泰山石油等公司。周期性行业中，乙烯、PTA-涤纶长丝、粘胶、纯碱、磷肥、PVC等子行业具备投资潜力，华锦股份、上海石化、桐昆股份、恒逸石化被重点推荐。报告还提供了各公司的业绩弹性测算，为投资者提供了量化参考。

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