20160614-中国银河-石化化工2016年中期策略_关注油价_国企改革和周期_39页_1mb

石化化工2016年中期策略总结

核心内容

本报告由中国银河证券发布，分析了2016年石化化工行业的中期策略，重点包括油价走势、国企改革以及周期性行业的投资机会。

主要观点

1. 油价预测与投资机会

• 原油价格高点预期：预计2016年内原油价格高点将位于60-70美元/桶。
• 推荐标的：油价上涨背景下，推荐中国石化，以及洲际油气、新潮实业、美都能源和新奥股份中的一家。
• 油价反弹受益品种：若Brent油价反弹至70美元，建议关注中国石化和海外油气资产收购个股。此外，低油价背景下，油气上游景气度较高，推荐低油价战略抄底海外油气的洲际油气、新潮实业、美都能源、新奥股份、华信国际等。
• 油服与煤化工：关注油服企业（如中海油服、海油工程、杰瑞股份）的估值修复机会；以及与油价正相关的煤化工品种，如乙二醇的丹化科技。

2. 国企改革与油气改革

• 政策背景：国家发改委、能源局牵头制定的《石油天然气体制改革总体方案》初稿已形成，预计年底发布。
• 改革方向：改革涉及上中下游市场准入和价格放开，核心是上游放开和管网分离。
• 重点推荐公司：
  • 中国石油：关注大庆华科，作为集团试点。
  • 中化集团：宁高宁入主后，重点关注中化国际、扬农化工和江山股份。
  • 中国化工集团：海外并购频繁，推荐天科股份、天华院、沙隆达和安迪苏。
  • 中海油：山东海化为旗下唯一三个A股平台之一，存在较大机会。
  • 中国石化：泰山石油为集团下少数未整合平台，拥有汽柴油零售市场垄断权，战略价值显著。

3. 周期性行业分析

乙烯周期

• 行业高点：2015-2016年为本轮石化周期的高点。
• 投资建议：推荐华锦股份和上海石化。
• 业绩弹性：按价差扩大1000元计算，华锦股份业绩弹性最高（0.23元/吨），其次是上海石化（0.07元/吨）和中国石化（0.07元/吨）。

PTA-涤纶长丝产业链

• 行业现状：国内PX进口依存度高，2013-2015年产能集中释放，PTA行业进入调整期。
• 投资建议：首选桐昆股份和恒逸石化。
• 业绩弹性：
  • 桐昆股份：长丝2段环节价差每扩大100元/吨，业绩弹性分别为0.11元和0.23元。
  • 恒逸石化：PTA和聚酯长丝2段环节价差每扩大100元/吨，业绩弹性分别为0.37元和0.16元。
  • 荣盛石化：PX、PTA、聚酯长丝3段环节价差每扩大100元/吨，业绩弹性分别为0.13元、0.34元和0.06元。

丙烷脱氢制丙烯

• 行业现状：处于石化景气周期，特别是烯烃景气。
• 盈利能力：在中低油价下，丙烷价格相对低位，丙烷脱氢制丙烯的盈利能力处于5年较高水平。
• 推荐标的：关注东华能源、卫星石化、海越股份等。

供给侧改革

• 行业集中度与产能：
  • 粘胶、纯碱、磷肥、PVC及糊树脂等子行业建议关注。
  • 表格显示各行业总产能、有效产能、产量、开工率、下游需求增速及新增产能等关键数据，其中粘胶、纯碱、磷肥、PVC等子行业具备较好的增长潜力。

关键信息

• 油价影响：OPEC未能达成冻产协议，原油价格面临上行压力，但伊朗产量冲击已基本完成。
• 非OPEC供应：非OPEC国家产量预计在2016年下降70万桶/天，对油价形成支撑。
• 美元因素：美元走弱对原油价格有利。
• 期货市场信号：期货市场出现积极信号，显示油价反弹预期。
• 风险因素：沙特作为最大不确定性，其政策变化可能影响油价走势。

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