20250302-东吴证券-周观_如何看待3月流动性情况_（2025年第8期）_38页_2mb

东吴证券固收周报20250302：流动性与债券市场展望

一、国内流动性分析

• 影响因素：外汇占款、公开市场操作、财政存款、M0及法定存款准备金的变动共同构成流动性关键因素。其中，央行逆回购和MLF操作净投放2327亿元，但仍因季末逆回购到期和市场谨慎情绪导致资金利率高企。
• 预测：2025年3月外汇占款环比减少400亿元，财政存款同比下降12,000亿元，M0同比下降4,000亿元，法定存款准备金增加5,000亿元。综合测算显示流动性缺口较小，但降准降息操作的择机性增强。

二、债券市场展望

• 短期表现：由于前期降息预期透支、央行态度中性，短期债券震荡为主；机构负carry现象加剧，需保持谨慎。
• 中长期因素：财政发力仍将维持低利率环境，但需警惕信用债尾部风险暴露和政策预期差引发的波动。

三、美债收益率变化

• 经济数据：2025年1月美国耐用品订单超预期回升，1月PCE物价指数与预期持平，房地产销售虽低于预期但表现稳定。
• 美联储动向：3月降息概率小幅上升至70%，但通胀黏性、特朗普政策等不确定性限制了降息预期。市场需关注劳动力市场变化和地缘风险（如俄乌冲突、矿产协议）对美债收益率扰动。

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