20230507-东吴证券-周观_如何看待2023年5月的流动性情况_（2023年第17期）_38页_2mb

证券研究报告摘要

流动性分析

1. 当前流动性状况
   2023年5月流动性压力整体较小，但仍需关注五因素的影响：外汇占款、央行公开市场操作、财政存款、M0和法定存款准备金变动。

   • 外汇占款：环比变动极小，影响微弱。
   • 央行操作：5月MLF到期量小（1000亿元），预计公开市场净回笼，控制杠杆。
   • 财政存款：5月财政存款环比增加约4700亿元，流动性收紧。
   • M0：环比减少1600亿元，对流动性有正面影响。
   • 法定存款准备金：预计增加约4000亿元，流动性缺口约7100亿元，或通过公开市场操作补充。

2. 资金面表现
   资金利率维持平稳偏宽，国债和国开债收益率有所下行，信用利差普遍走阔，等级利差分化。

美债收益率展望

1. 美联储加息
   5月如期加息25基点，联邦基金利率上调至5%-5.25%，加息终点倾向明显，但需警惕信贷风险和通胀持续。

2. 美债收益率预测
   10年期美债收益率预计维持在**3.2%-3.6%**区间窄幅震荡，主要因：

   • 通胀中枢上行（3月核心PCE同比涨4.6%），降息时点推迟；
   • 租金价格粘性高，复苏缓慢；
   • 去美元化趋势冲击美债需求，供需失衡或推高收益率中枢。

信用市场与风险提示

1. 信用债市场

   • 短融、企业债等净融资额均为负，3年期中票信用利差扩大；
   • 工业行业成交量最大，城投债等级利差分化，风险较分散。

2. 风险提示

   • 变种病毒超预期传播，影响经济复苏；
   • 经济增速不及预期，叠加全球再通胀风险；
   • 地缘政治冲突和新兴市场波动。

3. 地方债回顾
   当周净融资额约1400亿元，收益率下行，发行主要集中在浙江、四川等地。

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本报告基于Wind数据及东吴证券研究所分析，部分观点可能变更，投资需谨慎。数据及风险提示详见正文。