固收：如何看待短债面临的流动性情况？-240526-东吴证券-36页_2mb

标题：东吴证券2024年东吴证券固收周报流动性和信用债市场分析

一、流动性分析
报告指出，2024年5月以来，长债收益率稳定，短债收益率下行明显，流动性整体充裕。分析从五因素模型（外汇占款、央行公开市场操作、财政存款变动、货币发行和法定存款准备金）出发，对6月流动性进行预测：
1）外汇占款环比小幅增加，对流动性略有正面影响。
2）央行公开市场操作继续保持低规模逆回购，预计6月延续，中性影响。
3）财政存款预计净减少4900亿元，弥补流动性缺口。
4）M0环比增加510亿元，对流动性略有负面影响。
5）法定存款准备金增加4600亿元，结合其他因素，6月流动性缺口几乎不存在，资金利率平稳。

二、短债和利率债市场展望
预计短债受流动性影响较小，利率债短期震荡为主，长期看多，主要受宽财政、宽信用扰动。风险偏好未完全修复，利率债仍是配置首选。

三、宏观经济与美联储政策
美国经济复苏趋势明显，PMI数据创新高，但通胀顽固，美联储降息预期降温，首次降息时间推迟至12月。高通胀和政策预期仍是重要变量。美债收益率从低位反弹约10BP，流动性短缺有所缓解。再通胀和硬着陆风险需关注。

四、信用债市场回顾
本周信用债净融资额5115亿元，短融和中票净融资额较高。二级市场利率全面下行，短融1Y、中票3Y、企业债3Y、城投债3Y收益率分别降6BP、445BP、502BP、429BP。信用利差全面收窄，等级利差总体收窄，呈现等级分化趋势。

五、风险提示
1）国内经济增速不及预期。
2）再通胀超预期。
3）地缘风险超预期。

免责声明：
本报告基于分析师预期，用于评估未来6-12月表现，对投资决策不构成保证。投资者应对信息进行独立分析，证券公司不对分享收益或分担损失作承诺。