20240526-东吴证券-固收周报_如何看待短债面临的流动性情况__36页_2mb

东吴固收周报（20240526）总结

国内流动性分析（短债流动性）

报告聚焦2024年5月以来的债券市场情况，尤其是短债收益率大幅下行及其流动性分析：

1. 流动性预测模型
   基于五因素模型（外汇占款、央行公开市场操作、财政存款、M0、法定存款准备金）预测2024年6月流动性：
   • 外汇占款环比增加20亿元，正面影响略弱；
   • 公开市场持续低量逆回购，MLF等量续作，流动性影响中性；
   • 财政存款预计减少约4900亿元，改善流动性；
   • M0环比增510亿元，有一定负面作用；
   • 法定存款准备金环比增4600亿元，综合后流动性缺口几乎不存在，资金利率平稳，短债流动性压力较小。

美国经济与美债后市展望

结合五月初发布的经济数据，分析以下焦点：

1. PMI超预期反弹
   5月Markit制造业PMI升至50.9（高于预期），服务业PMI达54.8（为12个月新高），综合PMI创25个月新高，显示经济复苏势头，但需警惕通胀顽固。
2. 房地产市场分化
   耐用品订单增长强劲，但成屋销售量略降（环比19%），库存增长导致价格涨势可能放缓，消费者信心虽略有回升但趋于谨慎。
3. 美联储降息路径延后
   Fedwatch显示6月降息概率为0%，7月降息概率为102%；通胀数据进展缓慢，美联储强调需连续良好数据方可考虑降息。

风险提示

• 国内风险：宏观经济增速不及预期、流动性断层、资产泡沫。
• 全球风险：再通胀加速、全球经济同步压力、逆全球化加剧。
• 地缘风险：中美博弈、政策不明朗可能引发市场波动。

投资建议

建议维持短债中性配置，并谨慎应对“宽财政”扰动。若经济结构问题加剧或通胀超预期，需调整期限结构。

Disclaimer
本报告仅参考东吴证券固收团队对市场价格的理解，不构成投资建议，实际投资需结合自身风险承受能力判断。数据均来自Wind及公开信息，可能包含延迟性。