20230709-东吴证券-固收周报_如何看待2023年7月的流动性情况_（2023年第26期）_37页_2mb

流动性压力与货币政策展望

1. 2023年7月流动性存在压力，考虑财政存款增加、现金走款、银行缴准等因素后，流动性缺口约为320亿元，可被公开市场投放充分补充。央行自6月13日开启连续降息操作，但6月经济数据悲观，10年期国债收益率尚未达到历史低点，预计货币政策或持续加码，不排除继续降息可能。

2. 美国非农就业数据异常波动，反映前期累积工厂僵局难解，市场短线下调对7月议息超90%概率，同时警惕银行业发展受利率快速上行冲击，源头或来自外国版图大规模公开市场操作。“失业率低位 + 薪资上涨压力”和美国非制造业持续向好 vs 制造业低迷，数据矛盾使得美联储能否收敛加息预期仍存在争议，短期美债利率快速上升，中期或维持‘大幅筑顶’态势。

信用利差与等级利差动态

• 短融中票信用利差普遍收拢25-26BP+,银行存款被“掏空”现象加剧（存款少+宁收则）
• 企业债AAA短期利差收窄超100BP，城投净融资167亿，信用利差呈分化剪刀差
• AA+/AAA级别差扩2BP，城投受“龙虎榜”仲裁兑付风险上行

税务阻力持续强化流动性逆周期调控效应，市场静待央行后续操作，新信号或更依赖结构化工具运用。