20230825-东吴证券国际经纪-新澳股份-603889.SH-弱β强α的低估值毛纺龙头_份额提升成长可期_6页_951kb

公司概况

新澳股份（603889）是一家专注于纺织制造领域的公司，成立于30年前，是毛纺行业的龙头企业。主要从事毛精纺纱线、羊毛毛条和羊绒纱线的生产与销售。近年来，公司通过设立宁夏新澳羊绒部门并收购英国邓肯，拓展了羊绒业务，形成羊毛和羊绒双轮驱动的格局。2022年的收入结构显示，毛精纺纱线占57%，羊毛毛条占15%，羊绒纱线占27%，拥有15万吨、12万吨和3030吨的产能。国内市场份额占比约66%，国际市场34%，客户分散，且深度绑定终端海外客户。

行业分析

• 弱β（低市场敏感度）：毛纺行业整体规模近年来呈收缩趋势，由于商务正装需求下降、羊毛与羊肉比价变化、主要产国如澳大利亚干旱及疫情等因素，全球羊毛产量和消费量自1995年以来持续下滑，导致毛精纺纱线细分领域产能减少。新澳股份作为龙头，在毛精纺纱线市场占据全国12.46%和全球3.99%的份额。
• 强α（高增长潜力）：公司通过“以产促销”战略和产能扩张来驱动增长。羊毛业务计划在国内浙江桐乡和越南建设新产能（总计6万锭精纺纱项目），预计到2025年毛精纺纱线产能将从13万锭增至21万锭。羊绒业务方面，宁夏新澳产能利用率低，预计满产后营收和净利润将大幅提升。羊毛价格虽有波动但趋于稳定，有助于支持公司盈利。

盈利预测与投资评级

报告预测2022-2025年公司营业收入从39.5亿元增长至63.3亿元，净利润从3.9亿元增至6.58亿元。每股收益从0元增长到0.92元，P/E倍数从154倍降至9倍。基于投资行为，给予“买入”评级，原因是公司估值较低，且在传统周期性纺织企业基础上有溢价潜力。可比公司如华孚时尚和百隆东方的PE均值显示，新澳股份估值优势明显，预计业绩将保持稳健增长。

风险提示

• 市场需求波动：全球纺织需求变化可能影响销量。
• 原材料价格：羊毛和羊绒价格波动（如价格下跌会压缩利润）。
• 产能扩张风险：新产能建设可能延迟或不及预期，导致增长减速。公司需关注这些风险以维护市场份额。