20150408-东北证券-投资策略报告_亢奋牛市_亢龙有悔_28页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2015年4月A股市场所处的牛市阶段，并指出市场存在估值膨胀，需警惕政策与外部环境带来的调整风险。报告强调，当前牛市以估值驱动为主，资金价格难以大幅回落，而“动物精神”推动市场风险偏好上升。同时，指出市场风格偏向创业板，但该趋势不具有持续性，预计2季度将面临调整压力。此外，报告还关注了杠杆资金、新股发行、产业资本减持等对市场流动性及走势的影响。

主要观点

• 牛市阶段：A股市场已进入估值膨胀的中后期，类似2009年7月和2007年5月的状态，存在进一步上行10%左右的可能，但更需防范市场回撤，回撤幅度一般在10%-20%。
• 估值驱动：当前市场以估值驱动为主，业绩驱动较弱，A股整体盈利增速维持在10%左右，而创业板盈利增速较高，但不具备持续性。
• 政策与外部环境：稳增长政策积极，中央财政加杠杆，货币政策有进一步宽松空间，但美联储加息预期和人民币贬值压力可能引发资金外流和监管风险。
• 市场风格：创业板持续占优模式不持续，预计2季度面临较大调整压力；应关注估值膨胀中后期的补涨风格，如低价、低市净率、涨幅较少的传统行业。
• 资金流动：杠杆资金入市活跃，但存在监管风险；热钱流出压力较大，需依赖降准等货币政策对冲；新股发行节奏加快，对市场有阶段性影响。
• 风险点：包括杠杆牛的监管风险、美联储加息风险、资金价格异动风险。

关键信息

1. 经济与政策

• 世界经济复杂：各国货币政策分化，美国经济复苏稳健，欧元区和日本面临通缩压力，而俄罗斯和巴西等资源国面临经济下行压力。
• 国内经济下行压力：房地产市场库存压力大，进出口增长乏力，物价低位运行，面临通缩风险。
• 政策展望：中央财政加杠杆，货币政策有进一步宽松空间；“稳增长、促改革”加快落实，A股有望受益于政策利好。

2. 业绩、估值与流动性

• 估值驱动：A股市场主要由估值驱动，国际股市多数处于历史估值中枢上轨，而中国股市的估值提升主要来自于再配置和“动物精神”。
• 业绩驱动弱：企业利润增速下滑，股市业绩驱动较弱，A股整体盈利增速在10%左右，创业板盈利增速较高但难持续。
• 资金流动充裕：杠杆资金入市活跃，融资余额增长，新股发行节奏加快，但对市场影响趋于复杂。

3. 股市运行及投资策略

• 市场走势：预计2季度指数将先扬后抑，震荡走势为主，需防范市场回撤。
• 投资策略：关注估值膨胀中后期的补涨风格，如金融股（高股息银行、保险）、医药食品、家电、纺织零售、传媒等。
• 主题投资：关注“互联网+”、工业4.0、混合所有制改革、一带一路等主题。
• 风险提示：需警惕杠杆牛的监管风险、美联储加息风险、资金价格异动风险。

详细分析

1. 经济与政策

• 世界经济：美国经济复苏稳健，欧元区和日本面临通缩压力，俄罗斯和巴西经济疲软。
• 国内经济：房地产去库存为主，进出口增长乏力，物价低位运行，面临通缩压力。
• 政策展望：中央财政加杠杆，货币政策有进一步宽松空间；“一带一路”等政策推动经济稳定增长。

2. 业绩、估值与流动性

• 估值驱动：A股市场以估值驱动为主，国际股市多数处于历史估值中枢上轨，而中国股市的估值提升主要来自于再配置和“动物精神”。
• 业绩驱动弱：企业利润增速下滑，股市业绩驱动较弱，A股整体盈利增速在10%左右，创业板盈利增速较高但难持续。
• 资金流动充裕：杠杆资金入市活跃，融资余额增长，新股发行节奏加快，但对市场影响趋于复杂。

3. 股市运行及投资策略

• 市场走势：预计2季度指数将先扬后抑，震荡走势为主，需防范市场回撤。
• 投资策略：关注估值膨胀中后期的补涨风格，如金融股（高股息银行、保险）、医药食品、家电、纺织零售、传媒等。
• 主题投资：关注“互联网+”、工业4.0、混合所有制改革、一带一路等主题。
• 风险提示：需警惕杠杆牛的监管风险、美联储加息风险、资金价格异动风险。