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报告摘要

申万宏源策略一周回顾展望总结（2017年3月27日-31日）

核心内容

市场展望：短期震荡已有所缓解，二季度市场保持乐观。
行业策略：精选龙头股仍是结构选择的占优策略，强调“A股美股化”趋势。
政策导向：资本市场稳中求进，政策支持改革，尤其是“军工+”、混改和“一带一路”等方向。
重点个股：多家重点个股业绩表现良好，具备增长潜力。
经济与政策分析：一季度经济数据表现良好，但房地产是否因城施策是关键。

主要观点

短期震荡结束：季末流动性紧张与A股赚钱效应收缩导致的短期震荡已兑现，二季度资金供需矛盾缓解，市场有望反弹。
政策驱动改革：中美经济周期差异小概率出现，资本市场政策导向明确，有利于龙头股表现。
二季度展望：上市公司业绩增速略有下滑，但仍维持20%以上高增长，二季度是限售股解禁低点，外资参与度高。
龙头股投资逻辑：龙头股估值合理，盈利增长确定，仍是机构投资者配置重点。
市场结构：A股“美股化”趋势加强，机构投资者占比提升，推动市场稳定发展。

关键信息

一、重点行业评价

军工+：
- “军工+”体系包括资本运作和实业发展两方面，推动军民融合创新。
- 五朵金花包括军工+混改、军工+信息化、军工+电子、军工+通信、军工+新材料等。
- 高端装备转化民用最多，电子信息化次之，未来服务业军民融合空间巨大。
- 公司如湘电股份、海兰信、合众思壮、楚江新材、日发精机为典型代表。
房地产政策：
- 因城施策成为关键，对三四线城市销售影响较小，整体销售和投资数据乐观。
- 资金供需矛盾缓解，居民资产负债表重构，市场回调空间有限。
基建与一带一路：
- 一带一路项目持续落地，推动基建、园林、环保、交运、机械、房地产等领域表现强劲。
- 混改加速，中央和地方设立军民融合基金，预计二季度航天科技集团成立1000亿创新发展基金。

二、重点个股评价

中国国旅：
- 免税业务是主要盈利来源，未来有望通过机场布局和国际化拓展实现业绩增长。
- 维持“增持”评级，预计17/18年归母净利润分别为19.52亿和21.75亿。
久其软件：
- 受益于高法新规，核心业务线增长显著，2016年实现62%利润增速。
- 政务大数据成为新增长点，预计17/18年净利润分别为3.75亿和4.62亿，维持“买入”评级。
招商银行：
- 基本面稳健，零售业务优势明显，资本充足率提升，维持“增持”评级。
- 预计17/18/19年EPS分别为2.67元、2.95元、3.28元，目标价上调至23.69港币。
重庆啤酒：
- 背靠嘉士伯，产品结构优化，高端化产品布局领先。
- 预计17/18年EPS分别为0.83元和0.98元，维持“买入”评级。
中直股份：
- 国内直升机行业龙头，未来存在资产注入预期。
- 预计17/18/19年EPS分别为0.84元、1.03元、1.20元，维持“增持”评级。
华东医药：
- 核心产品如百令胶囊、阿卡波糖持续增长，国际化拓展打开新空间。
- 预计17/18年EPS分别为3.81元和4.63元，维持“买入”评级。
万华化学：
- MDI供应紧张格局延续，价格维持高位，盈利预测上调。
- 预计17/18年EPS分别为2.93元和3.26元，维持“增持”评级。
上港集团：
- 港口业务回暖，集装箱吞吐量创历史新高，商务地产项目稳步推进。
- 预计17/18年EPS分别为0.34元和0.37元，维持“增持”评级。
中钢国际：
- 海外项目成效显著，PPP业务与产业链延伸整装待发。
- 预计17/18年EPS分别为0.34元和0.37元，维持“增持”评级。
涪陵电力：
- 配电网节能业务增长显著，盈利预测上调。
- 预计17/18年EPS分别为1.32元和1.76元，维持“买入”评级。
新北洋：
- Q1业绩高增，STM和清分机业务有望持续贡献利润。
- 预计17/18年EPS分别为3.5元和4.6元，维持“增持”评级。
华鲁恒升：
- 传统业务稳定，新项目推进顺利，盈利预测上调。
- 预计17/18年EPS分别为0.82元和1.24元，维持“增持”评级。
广深铁路：
- 客运提价预期强烈，预计未来利润增长空间较大。
- 预计17/18年EPS分别为0.19元和0.20元，维持“买入”评级。
葛洲坝：
- 环保业务增长显著，PPP和一带一路推动公司发展。
- 预计17/18年EPS分别为4.33元和5.46元，维持“增持”评级。

三、其他与股市相关的重要报告

经济开门红：
- 一季度GDP增长预计为6.8%，工业生产稳定，消费数据偏弱。
- PPI见顶回落，CPI低位，预计3月CPI上涨0.7%，PPI上涨7.1%。
- 房地产因城施策，销售和投资数据有望保持乐观。
特朗普医保法案撤回：
- AHCA法案撤回，反映共和党内部阻力大，影响特朗普政策执行力。
- 市场对“特朗普交易”预期减弱，建议关注债券、黄金及基本面改善的新兴市场。
PPI回落后的盈利增长逻辑：
- 企业利润大幅回升，PPI回落后的盈利增长逻辑从毛利率转向成本节约和行业集中度提升。
- 上中下游利润均有改善，国企和私企均受益。
CPI分项权重估算：
- 采用最优化法测算CPI分项权重，食品烟酒31.1%，居住19.4%，医疗保健7.5%，教育文化和娱乐9.4%。

结论

2017年二季度市场整体保持乐观，短期震荡风险可控。重点行业如军工、基建、环保、一带一路等受益于政策支持和改革红利。龙头股投资仍是结构选择的主流策略，A股“美股化”趋势明确。个股方面，中国国旅、久其软件、招商银行、重庆啤酒、中直股份、华东医药、万华化学、上港集团、中钢国际、涪陵电力、新北洋、华鲁恒升、广深铁路、葛洲坝等均有良好增长预期。经济方面，一季度表现稳健，房地产因城施策是关键，同时PPI回落后的盈利增长逻辑需要关注。建议投资者关注政策导向明确的行业和个股，把握结构性机会。

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