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亢龙有悔——双焦2022年展望总结

核心内容概述

2022年双焦市场预计将面临供需结构调整、价格回归常态及利润空间收窄等多重因素影响。随着全球能源革命的推进和政策调控的加强，商品价格波动趋于缓和，焦化行业利润将回归至-200至300的合理区间，而焦煤进口格局也将因中蒙铁路通车而发生改变，蒙煤有望成为进口主力。整体来看，2022年双焦市场基本面偏空，建议市场参与者控制风险，优先选择单边策略。

主要观点

1. 全球能源价格回归常态

• 2021年全球能源价格因碳中和政策大幅上涨，但2022年随着政策纠偏和市场情绪降温，商品价格有望回归常态区间。
• 尽管国际格局仍不稳定，资源类大宗商品价格波动率短期内难以下降，建议投资者谨慎操作。

2. 焦化利润回归常态

• 2022年焦化利润预计全年维持在-200至300元/吨的区间，不会出现大幅波动。
• 当前焦化行业利润被严重挤压，钢厂利润无法向上游让渡，焦炭价格受环保指标支撑，但若焦企产量释放，价格可能回落至三位数。

3. 焦煤进口格局重构

• 中蒙铁路通车后，蒙煤将成为焦煤进口的主力品种，对进口格局产生深远影响。
• 焦煤进口量同比大幅下降，主要受动煤价格高企影响，但随着价格回落，配焦煤转售动煤的现象已基本消失。

4. 双焦价格动态轮换式下降

• 双焦价格将经历动态轮换式下降，回归合理螺焦比和焦矿比。
• 交易节奏较难把握，建议投资者采用单边策略以应对市场变化。

焦化产能变化

2021年焦化产能净新增

• 全国净新增：2628.25万吨
• 2020年净淘汰：2517.1万吨

各省份产能变化

高炉产能变化

2021年高炉产能净淘汰

• 全国净淘汰：1385.6万吨
• 2020年净淘汰：5306.4万吨

高炉产能变化趋势

• 2021年高炉产能变化呈现波动，但整体趋势为净淘汰。
• 铁水产量自5月高点下降17.2%，折算焦炭需求量为569万吨，表明焦炭需求受到压制。

焦炭供需分析

产量与需求

• 2021年10月全国冶金焦产量增至3059万吨，为近四年同期新高。
• 焦炭需求受高炉压产影响，持续受到压制。

库存与价格

• 焦炭库存较年初下降24.3%，主要因焦化持续限产。
• 下游企业保持低库存状态，多头资金炒作主要基于低库存，但若钢材需求未改善，焦炭库存仍可能维持低位。

焦煤供需分析

产量与进口

• 2021年焦煤自产量为3.6亿吨，同比增长1.9%。
• 焦煤进口量为3942万吨，同比下降39.7%。

库存与价格

• 焦煤全口径库存较年初下降24.3%，供需结构偏宽松。
• 煤矿利润因动煤价格回落而有所改善，但焦煤需求仍偏弱。

市场建议

• 建议市场参与者控制风险，优先选择单边策略。
• 双焦价格走势难以预测，交易节奏较难把握，需关注政策变化和供需动态。

风险提示

• 本报告基于公开资料及调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 投资者应根据自身情况审慎决策，本报告不构成投资建议。

数据来源

• 钢联、万得、汾渭、天风风云

结论

2022年双焦市场基本面偏空，价格将动态轮换式下降，回归合理区间。焦化利润趋于稳定，焦煤进口格局重构，建议投资者关注政策与供需变化，控制风险，合理布局。